2017-不良资产处置新渠道之资产证券化_35页_1mb

文档内容总结

核心内容

文档主要围绕中国商业银行不良资产证券化这一新型处置渠道展开，介绍了不良资产证券化的政策背景、实践案例、交易结构、评估方法及对银行与投资人的影响。同时，文档还提供了多个具体案例的详细数据和分析，如建行建鑫1号、农行农盈1号等，以说明不良资产证券化的运作机制与成效。

主要观点

• 政策背景：2016年不良资产证券化试点重启，旨在提高不良资产处置效率，拓宽市场转让渠道，支持银行向金融资产管理公司打包不良资产。
• 不良资产证券化优势：资产真实出表，资金成本较低，损失可控；但资产筛选严格，准备时间长，涉及机构多。
• 交易结构：包含发起机构、受托人、承销团、流动性支持机构、资产服务机构等多方参与，现金流分配有明确顺序。
• 流动性支持机制：引入独立的流动性支持机构，降低次级投资者门槛，增强市场信心。
• 回收评估：采用多阶段蒙特卡洛模拟方法，综合抵质押物、借款人、保证人三方面回收价值进行评估，以确定不良贷款回收率。
• 利率与回收期敏感性：优先档采用固定利率，回收期提前会缩短加权平均期限，对收益率无直接影响。
• 资产池特征：以建行建鑫1号为例，资产池包含多种基础资产类型，如对公贷款、个人经营贷款等，回收率和回收期数据明确。
• 投资人视角：证券化产品年化收益率约为6.36%，需考虑是否优于银行自主处置。
• 银行处置策略：银行通过证券化方式降低不良资产负担，同时利用其信息优势和资金优势，优化处置效果。

关键信息

不良资产证券化试点情况

• 2016年首批试点银行包括工行、农行、中行、建行、招行、交行。
• 截至目前，已有5家银行发行了8期产品，发行规模达80.5亿元。

建行建鑫1号案例

• 交易结构：由建行作为发起机构，建信信托作为受托人，中信建投等机构参与承销。
• 流动性支持：中证信用增进股份有限公司作为独立流动性支持机构，承担流动性支持责任。
• 违约事件：包括无法支付利息、受托人丧失清偿能力等，触发后将影响现金流分配顺序。
• 回收率与回收期：预计回收率40.77%，平均回收期3年。

农行农盈1号案例

• 资产池情况：包含204户借款人，未偿本息余额107.27亿元，抵押物初评价值145.57亿元，抵押物占比77.92%。
• 回收预测：预计可回收金额43.7亿元，回收率40.77%。
• 现金流分配：优先档利率3.48%，次级档年化收益率6.48%+分成，综合年化收益率约11.84%。
• 费用结构：处置服务费4.70%，其他费用0.80%，服务费0.70%，总费用约6.2%。

不良资产处置方式对比

• 传统方式：批量转让、贷款核销、现金回收等。
• 证券化方式：资产真实出表，资金成本低，但流程复杂，需多方协调。

不良资产证券化对银行与投资人的影响

• 银行角度：证券化有助于降低不良贷款余额，但需承担一定的发行成本（约6.63%）。
• 投资人角度：证券化产品年化收益率约为6.36%，需评估是否优于自主处置。

重要数据汇总

不良资产证券化与传统方式的对比

交易结构要点

• 优先档与次级档：优先档享有优先偿付权，次级档承担风险。
• 流动性支持触发事件：当优先档利息无法支付时，流动性支持机构需介入。
• 现金流分配顺序：处置费用 > 服务费 > 流动性支持期间收益 > 优先档本金 > 优先档利息 > 次级档本金 > 次级档利息。

资产处置与回收机制

• 资产转让：根据《合同法》及《担保法》，债权转让及附属担保权益自动转移，无需额外登记。
• 尽调流程：卖方尽调团队对入池资产进行逐笔调查，买方尽调团队也参与评估。
• 回收来源：抵质押物 > 借款人 > 保证人，回收率计算公式为：
  $$
  不良贷款回收率 = \frac{抵质押物回收价值 + 借款人回收价值 + 保证人回收价值}{未偿贷款本息余额} \times 100%
  $$

对投资人的启示

• 证券化产品收益率约为6.36%，需评估其是否优于银行自主处置。
• 资产处置顾问有动力提高实际回收，发起人也有动力提高发行收入。
• 投资人需关注回收时间分布和回收金额的不确定性，合理评估风险与收益。

总结

不良资产证券化是银行处置不良资产的新渠道，具有资产真实出表、资金成本低等优势，但流程复杂，涉及多方协作。通过证券化，银行可以有效降低不良贷款负担，同时优化资产处置效率。投资人需综合考虑产品收益率、回收时间及资产池的回收预测，以决定是否参与此类产品。