20181230-中债资信-专题报告2018年第139期（总第677期）_信用卡不良资产证券化研究（市场情况篇）_6页_316kb

信用卡不良资产证券化研究（市场情况篇）总结

核心内容

信用卡不良资产证券化是资产证券化市场中的一种重要形式，具有纯信用、笔数多、余额相对较低等特点。自2016年重启以来，该市场稳步发展，发行数量和规模持续增长。截至2018年10月底，共发行24单信用卡不良资产支持证券，累计发行规模约66.69亿元，涉及不良资产余额567.13亿元。

主要观点

1. 市场背景

• 2018年是防范化解重大风险攻坚战的第一年，监管当局加强对影子银行等领域的监管，遏制金融体系内部空转和套利行为。
• 银行被鼓励采用多种手段处置不良资产，包括资产证券化。
• 银行不良贷款率控制在2%以内，保持稳定。
• 在经济增速放缓和金融监管趋严的背景下，零售业务成为银行转型重点，信用卡业务发展迅速。

2. 发行情况

• 发行数量与规模：截至2018年10月，共发行24单，累计发行规模约66.69亿元，涉及不良贷款笔数215.27万笔，不良贷款余额567.13亿元。
• 发起机构分布：主要由国有银行和股份制银行参与，其中中国工商银行发行规模最大，累计发行5单，规模约21.23亿元；中国建设银行次之，累计发行3单，规模约12.79亿元；招商银行排名第三，累计发行4单，规模约9.41亿元。
• 主承销商：招商证券、中金公司、中信建投证券和中信证券为主要承销机构，其中招商证券参与项目最多，共16单。
• 评级机构：中债资信作为投资者付费评级机构，参与了全部项目；联合资信和中诚信国际也参与部分项目。

3. 产品结构与收益分配

• 优先档发行利率：自2016年以来，优先档发行利率经历了先升后降的趋势，与中债国开债收益率相比存在利差。
• 次级档发行价格：次级档证券通常溢价发行，投资人可获得较高收益。发起机构/贷款服务机构可获取超额收益的80%，激励其积极催收。

4. 发行效率与时间分布

• 发行时间：大部分项目集中在第二和第四季度发行，与发起机构的考核时点重合度较高，影响发行的持续性和灵活性。
• 发行周期：从初始起算日到信托设立日平均需要179天，不利于发起机构快速调整资产结构。

关键信息

• 基础资产特征：笔数多、金额相对较低、分散性高，平均不良余额约2.78万元。
• 市场前景：尽管存在发行效率较低的问题，但信用卡不良资产证券化仍具有良好的发展前景，主要得益于其基础资产的分散性和高笔数特性。
• 风险提示：信用卡不良率有所上升，不良处置压力依然存在，需持续关注风险控制和处置效率。

图表摘要

• 图1：信用卡发行量趋势，显示信用卡发卡量和贷款余额持续增长。
• 图2：信用卡逾期情况，显示逾期半年未偿信贷总额环比增长6.35%，不良率1.21%。
• 图3：主承销机构参与项目数量，招商证券参与最多。
• 图4：评级机构参与项目数量，中债资信参与全部项目。
• 图5：优先档发行利率变化趋势，存在与中债国开债的利差。
• 图6：次级档证券溢价发行情况，收益较高。
• 图7：各单项目的统计特征，显示基础资产的分散性和高笔数特性。

结语

信用卡不良资产证券化在不良处置压力和市场扩张的推动下迅速发展，虽存在发行效率低的问题，但其基础资产的分散性和高笔数特性使其具备良好的市场前景。未来，随着监管政策的进一步完善和市场机制的优化，信用卡不良资产证券化有望成为银行处置不良资产的重要工具。