20180713-申万宏源-纺织服装行业2018年中报业绩前瞻_服装消费平稳重视龙头_棉纺制造景气提升_4页_628kb

纺织服装行业2018年中报业绩前瞻总结

核心内容概述

2018年中报期间，纺织服装行业整体呈现消费平稳、上游制造景气提升的趋势。品牌服饰零售表现总体稳定，线上销售增长强劲，纺织品出口回暖，同时棉价上涨后趋稳。中报业绩表现分化，部分公司增速显著高于预期，反映出行业内的结构性机会。

主要观点

1. 线下消费小幅承压

   • 1-5月限额以上单位商品零售总额同比增长 $7.8%$，服装零售额增长 $9.8%$，较去年同期提升2.9pct。
   • 5月单月服装品类零售额同比下滑 $4.2%$，但预计6月有所改善。

2. 线上销售增长强劲

   • 1-5月全国商品服务线上零售累计同比增速达 $30.7%$，穿类商品网上零售额增长 $24.9%$，较去年同期提升4.3pct。
   • 平价电商平台带动增长明显，线上消费需求被迅速挖掘。

3. 纺织品出口回暖

   • 1-5月纺织服装累计出口同比增长 $3.3%$，其中纺织品出口增长 $10.7%$，服装出口微降 $2.3%$。

4. 上游棉价趋稳

   • 截至2018年7月10日，棉花价格328指数较年初上涨 $3.2%$，5月底上涨势头强劲，6月后趋稳。

行业子行业表现

1. 大众服饰

   • 龙头公司经营壁垒清晰，产品升级与库存消化逐步到位，预计保持稳健增长。

2. 中高端时尚品牌

   • 定位时尚的龙头品牌长期积累效果显现，上半年同店表现靓丽，推动业绩爆发增长。

3. 纺织制造

   • 外需回暖带动出口端收入增长，棉价上涨增厚利润。汇率贬值带来汇兑收益，强化出口优势与全球竞争力。

4. 化妆品板块

   • 成长强劲，电商渠道和面膜彩妆新品类是未来增长主要方向。

5. 电商生态

   • 国内和海外线上零售市场发展势头迅猛，龙头基本面向好。

6. 家纺行业

   • 行业订货会情况良好，低线城市增量需求扩容，回暖弹性大。

重点公司中报业绩前瞻

增速高于或等于 $30%$ 的公司

• 太平鸟：增速 $115%$，线上线下销售稳健增长，减值计提同比大幅减少。
• 南极电商：增速 $105%$，新兴渠道大力拓展，业绩弹性释放。
• 跨境通：增速 $60%$，自有网站升级扩容、功能加码，进口业务GMV增速超过 $100%$ 超预期。
• 开润股份：增速 $50%$，2B新零售客户爆发，扩品类加速。
• 比音勒芬：增速 $40%$，超预期，定位细分需求品牌力强劲，同店增长稳健。
• 罗莱生活：增速 $35%$，符合预期，收入复苏控费良好。

增速在0-30%的公司

• 歌力思：增速28%，主品牌稳步增长，多品牌协同发力。
• 森马服饰：增速25%，符合预期，童装优势不断强化，主品牌良性发展。
• 御家汇：增速25%，拟收购阿芙强强联合，设立美业开放平台赋能海外美妆品牌。
• 安踏体育：增速23%，符合预期，新兴品牌培育良好。
• 水星家纺：增速23%，符合预期，低线城市带动线下零售表现强劲。
• 七匹狼：增速15%，符合预期，线下同店平稳发展。
• 海澜之家：增速10%，符合预期，主品牌终端零售增长稳健，新兴品牌同步发力。
• 鲁泰A：增速5%，符合预期，越南、缅甸和柬埔寨产能逐渐投放。
• 百隆东方：增速5%，人民币贬值带来汇兑收益，棉价上行增厚利润。

投资建议

1. 重点推荐

   • 白马龙头：海澜之家、森马服饰，业绩持续好转，竞争效率高、运营优势明显。
   • 运动时尚：比音勒芬、安踏体育，新兴品牌贡献强劲动能。
   • 女装和家纺：太平鸟、水星家纺，增长潜力大。
   • 电商龙头：跨境通、南极电商、开润股份，成长性突出。

2. 行业评级

   • 申万宏源继续看好纺织服装行业，认为其有望超越整体市场表现。

风险提示

• 零售消费情况不达预期。

估值比较