纺织服装行业月报：6月服装零售增速回升，关注中报业绩预期较好的行业龙头-20180715-中泰证券-14页-1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年6月中国纺织服装行业的市场表现、行业动态、数据趋势及投资建议。整体来看，行业在6月出现消费增速回升，但部分月份因节假日错配及贸易摩擦等因素导致增速放缓。上市公司中，品牌服饰与纺织制造板块表现不一，但龙头企业在渠道优化、库存管理及产品创新方面表现突出，具备较强竞争力。此外，美国对2000亿美元中国商品加征关税对纺织行业影响有限，部分企业已布局海外产能，规避风险。

主要观点

行业复苏趋势

• 6月服装零售增速回升：全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比增长2.9%，环比改善明显，显示出行业复苏迹象。
• 细分行业龙头表现亮眼：中高端女装歌力思、大众品牌太平鸟、九牧王等公司终端销售增长显著，尤其是新品牌FUN销售额保持高双位数增长。

纺织制造受贸易摩擦影响较小

• 关税清单未涉及服装/家纺：美国对2000亿清单中的纺织品加征关税，但未涵盖服装及家纺，因此对纺织制造企业影响有限。
• 海外产能布局有效规避风险：多数棉纺企业已布局海外产能，如百隆东方在越南拥有60万锭产能，鲁泰A在越南、缅甸、柬埔寨均有布局，可有效避免关税冲击。
• 人民币贬值利好出口：人民币持续贬值对出口企业有利，有助于提升当期汇兑收益和长期竞争力。

估值与投资建议

• 关注中报业绩预期较好的龙头：在市场风险偏好较低的背景下，建议关注中报业绩确定性高、估值合理的行业龙头，如太平鸟（2018PE24x，PEG=0.9）、歌力思（2018PE20x，PEG=0.92）、水星家纺（2018PE19x，PEG=0.89）。
• 行业整体估值偏合理：纺织制造与品牌服饰板块估值相对合理，具备投资价值。

关键信息

行业数据

• 5月服装类消费增速放缓：受端午错配及618影响，5月服装类销售额同比下滑2%，降幅环比扩大。
• 1-5月细分行业增长差异：男女童装保持较好增速（男/女/童分别为3.5%、6.6%、11.7%），而家纺与鞋履销售额分别下滑2.1%与2.6%。
• 区域表现：一二线城市服装类销售额增速分别为6.9%与7.3%，三线城市仅为0.9%。
• 棉价波动：6月棉价冲高回落，月初达16900元/吨，月末回落至16192元/吨。2018/19年供需差扩大至199.2万吨，库存消费比降至66.9%。

行业公告

• 周大生员工持股计划完成：公司通过大宗交易方式完成员工持股计划，受让北极光投资持有的股票。
• 海澜之家启动可转债发行：优先配售后余额部分通过上交所向社会公众投资者发行。
• 维格娜丝业绩大幅增长：2018年半年度净利润预计同比增长145%-165%，为行业内的亮点。
• 部分公司业绩下滑：如探路者净利润同比下滑65%-70%，凯瑞德净利润由正转负，显示行业分化明显。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能削弱居民可支配收入，影响消费升级。
• 终端消费需求疲软：可能导致品牌服饰销售低于预期。
• 棉价异动风险：棉花产业政策不确定性可能引发价格波动，影响纺织企业盈利。

行业表现

• 板块跑输沪深300指数：6月纺织制造和品牌服饰板块分别下跌8.4%和13.2%，表现不如大盘。
• 个股表现分化：森马服饰、华斯股份、孚日股份等涨幅居前，而贵人鸟、安奈儿、水星家纺等跌幅较大。

附录：重点公司估值与盈利预测

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-10%~+5%）、减持（跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（对基准指数涨幅10%以上）、中性（-10%~+10%）、减持（跌幅10%以上）。

总结

2018年6月，纺织服装行业出现复苏迹象，但部分月份受节假日及贸易摩擦影响增速放缓。行业龙头在渠道优化、库存管理及产品创新方面表现突出，具备较强竞争力。尽管存在关税风险，但多数企业已布局海外产能，有效规避影响。人民币贬值对出口企业有利，但棉价波动仍需关注。建议关注中报业绩预期较好、估值合理的龙头企业，如太平鸟、歌力思、水星家纺等。