纺织服装行业：业绩快报小结，Q4板块整体收入业绩放缓，龙头优势凸显-20190303-中泰证券-15页_2mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

本报告对纺织服装行业进行了全面分析，重点包括行业整体状况、主要公司业绩表现、市场走势、行业数据以及投资建议。

主要观点

• 行业整体状况：纺织服装行业上市公司总数为88家，行业总市值和流通市值分别为397713亿和296683亿百万元。行业整体表现受终端消费疲软和中美贸易摩擦影响，但部分公司表现超预期。
• 板块表现：截至2019年3月1日，纺织制造和品牌服装板块分别上涨5.54%和5.61%，均跑输沪深300指数（6.52%）。部分个股如安奈儿、摩登大道、柏堡龙涨幅居前，而健盛集团、步森股份、新野纺织跌幅居前。
• 估值情况：纺织制造板块PE为25.73，品牌服装板块PE为19.98。部分龙头公司估值偏低，有望迎来估值修复。
• 行业数据：2019年1-2月，天猫平台男/女/童装/家纺类产品销售额当月同比增速分别为3.60%、7.89%、8.66%、-5.17%。出口方面，1月纺织制品及服装出口金额同比增长4.03%和14.29%。棉花价格有所上涨，但同比仍下降1.21%。
• 投资建议：建议关注业绩确定性强、估值偏低的行业龙头，如健盛集团、歌力思、森马服饰、九牧王等，同时关注高分红的公司。

关键信息

业绩快报小结

• 纺织制造：Q4收入增速放缓，主要受下游需求疲软和中美贸易摩擦影响。
• 大众品牌：收入平稳增长，龙头表现强劲，森马服饰全年收入/归属净利润分别同增20%+和33%，Q4收入和利润分别同增20%+和90%。
• 中高端品牌：业绩分化，比音勒芬超预期，全年/18Q4增速分别为61%和96%，受益于产品和渠道优化。朗姿及维格娜丝主品牌增速放缓。
• 童装：需求稳定，龙头优势明显，安奈儿和森马服饰全年收入增速分别达18%和25%。
• 家纺：Q4利润增速放缓，罗莱生活因并表和投资收益表现较好，而富安娜、梦洁和多喜爱则因销售费用增加和线上销售不及预期，净利润同比下滑。
• 珠宝：业绩分化，周大生全年收入利润正增长，潮宏基因因商誉减值利润大幅下滑。

行业数据

• 终端消费：2018年全年社零总额增长9.0%，服装类零售额增速为7.3%，环比有所改善。
• 线上销售：2019年1-2月天猫平台服装类线上销售额增速下滑，主要受18Q1高基数和终端消费疲软影响。
• 出口情况：2019年1月服装类出口同比增长4.03%，纺织类出口同比增长14.29%。
• 棉花价格：棉花328价格指数收于15512元/吨，环比上涨0.07%，同比下跌1.21%。长绒棉价格指数收于24700元/吨，同比上涨0.82%。
• 供需预测：2018/19年中国棉花供需缺口缩小，全球缺口扩大。USDA预计2018年棉花库存消费比为79.63%，较2017年下降12.82%。

投资建议

• 关注公司：健盛集团（越南产能释放）、歌力思（中高端龙头）、森马服饰（大众龙头）、九牧王（高分红）。
• 风险提示：宏观经济增速放缓、终端消费疲软、棉价异动风险。

行业公告&资讯

• 森马服饰：2018年营收157.16亿元，同比增长30.68%，归母净利润16.93亿元，同比增长48.74%。Q4营收和归母净利润分别同比增长49.38%和234.31%。
• 华孚时尚：2018年营收143.06亿元，同比增长13.57%，归母净利润7.80亿元，同比增长15.1%。Q4营收和归母净利润分别同比下降4.13%和33.55%。
• 安奈儿：2018年营收12亿元，同比增长17.6%，归母净利润8369万元，同比增长21.5%。Q4营收和归母净利润分别同比增长15%和13.4%。
• 其他动态：包括新疆新增纺锭规模、安踏业绩表现、江南布衣推出男装品牌、迪卡侬被罚等。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓影响居民可支配收入，削弱消费升级。
• 终端消费风险：消费疲软可能导致品牌服饰销售低于预期。
• 棉价波动风险：棉花产业政策存在不确定性，价格波动可能影响纺织企业盈利。

附录：图表

• 重点公司盈利预测及估值：包括歌力思、水星家纺、海澜之家、百隆东方、九牧王、太平鸟、森马服饰、新野纺织、潮宏基、鲁泰A、维格娜丝、安奈儿等公司的EPS、PE及PEG数据。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 备注：评级基于报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的市场表现。