20250525-正信期货-现货表现坚挺_32页_1mb

报告总结

核心观点
宏观层面：美国经济数据超预期推动通胀预期升温，降息预期推迟；国内降准降息政策已落地，中美贸易谈判持续推进。
氧化铝与电解铝产业：

• 氧化铝：短期基本面偏强，主力09合约或具备上涨潜力；国内供应可能在7月后因几内亚矿端问题出现反弹，需关注矿石供应数据。
• 电解铝：短期需求处于淡旺季交替阶段，出口窗口开启对需求形成支撑，社会库存快速下降至历史低位，主力07合约或维持高位震荡。

氧化铝产业基本面分析

1. 供给：2025年4月在产产能为8740万吨，环比减少390万吨，开工率下滑至78.87%（历史偏中等），冶炼亏损扩大，国内减产趋势明显。总产能同比增加492%，但新增产能集中于1月，4月新增有限。
2. 进口：4月净出口2493万吨，连续13个月净出口，环比小幅减少；进口亏损收窄至65元/吨（周度环比收敛237元/吨），进出口通道仍关闭。1-4月净出口累计达8605万吨，同比大幅增长。
3. 需求：电解铝在产产能持续增长，带动氧化铝需求维持稳定；4月铝材产量同比微增0.3%，铝合金产量同比增长10.3%，但环比均小幅下滑。
4. 成本与利润：氧化铝冶炼成本周度上涨81元/吨至2969元，盈利增加145元/吨至260元；烧碱价格周度上涨150元/吨至3650元。进口亏损环比大幅收敛，但成本压力仍存。
5. 库存：港口库存周度减少0.2万吨至0.9万吨，供需平衡显示国内产能逐渐过剩（2025年1月后重回过剩格局），进口趋势性下滑明显。

电解铝产业基本面分析

1. 供给：4月在产产能环比增加55万吨至44099万吨，开工率升至97.60%（历史偏高），产能利用率97.97%（小幅提升）。总产能同比增加0.81%，但增长主要依赖新增产能。
2. 进口：4月净进口2368万吨，同比增加306万吨，环比增加237万吨；1-4月累计净进口7997万吨，同比下滑1263万吨。进口通道逐步打开，但长期趋势性下滑。
3. 需求：4月铝材产量5764万吨（同比微增0.3%），铝合金产量1528万吨（同比增长10.3%）。需求阶段性承压，出口提振作用有限。
4. 成本与利润：冶炼成本周度上涨455元/吨至16880元，盈利减少285元/吨至3640元；进口亏损收窄至1292元/吨（周度环比收敛314元/吨）。
5. 库存：社会库存周度减少24万吨至556万吨，周内去库加速；库存绝对值处于历史同期低位，低于去年同期水平。
6. 基差：现货升水维持高位，华东现货铝价区间为20170-20400元/吨，周度上涨170元/吨。

投资建议

• 氧化铝：受几内亚雨季及矿端政策影响，09合约基本面偏强，建议逢低偏多头配置；国内供应短期可能因减产而反弹，但现货因社库下降走强，需关注过渡期行情，07合约可逢高偏空头布局。
• 电解铝：短期关注美欧贸易关税政策谈判，可能对盘面形成干扰；国内需求淡季交替，出口需求支撑盘面，07合约预计维持高位震荡（19600-20400元/吨区间），需跟踪社库变化。

关键数据

• 氧化铝：4月总产能11082万吨（同比增716%），净出口2493万吨，燃油成本2969元/吨，冶炼利润260元/吨；港口库存0.9万吨，供需平衡呈现过剩。
• 电解铝：4月总产能45182万吨（同比增0.81%），净进口2368万吨，冶炼成本16880元/吨，盈利3640元/吨；社会库存556万吨，周度去库加速。

市场动态

• 原料端：几内亚矿价周度上涨2美元/吨至72美元/吨，澳洲矿价稳定；国内矿石供应正常，但海外矿价企稳影响成本端。
• 废铝市场：4月进口19万吨（同比增55%），累计进口697万吨（同比增67%），泰国为主要来源；精废差周度走阔165元/吨至1055元/吨。

风险提示

1. 几内亚矿端政策及雨季可能导致供应波动，需持续跟踪。
2. 国内经济政策及贸易谈判可能对市场产生不确定性影响。
3. 期货合约高波动性需注意仓位管理，尤其09合约多头资金流入明显。