20241021-正信期货-社库去化_铝价高位震荡_32页_1mb

铝产业链基本面分析总结报告

一、宏观环境

1. 国内经济预期：2024年第三季度GDP年率为4.6%，超过预期，政策刺激下市场情绪回暖。
2. 海外经济对比：欧元区经济动能偏弱，美国经济强劲，美元指数继续上行，利差收敛。

核心观点：中国经济目标前景良好，海外流动性分化，建议关注国内政策催化剂和产业基本面共振机会。

二、氧化铝产业基本面

1. 供给

• 能力产量：9月总产能同比小幅增加（+0.58%），开工率环比下滑，云南复产结束。
• 进口：进口亏损扩大（周环比扩大1263元/吨），通道关闭，8月净出口1337万吨。

2. 需求

• 电解铝产能维持高位，短期需求稳定，氧化铝刚需支撑价格。

3. 成本与价格

• 全国氧化铝价格稳中上行，国产矿紧缺推涨核心。
• 烧碱价格环比上涨340元/吨（周度涨幅10.27%），为氧化铝成本提供支撑。

4. 市场趋势

• 关注点在于矿产供应及进口情况，在价差收缩背景下，建议多单逢低建仓。

三、电解铝产业基本面

1. 供给

• 全国电解铝总产能同比提升，9月开工率为96.74%，进口通道仍基本关闭。

2. 需求

• 1-8月铝材及铝合金产量同比分别增长49%与55%，需求逐步改善，社会库存去化明显。

3. 成本与利润

• 氧化铝价格上涨带动电解铝生产成本上移至20755元/吨，盈利大幅压缩至-155元/吨。
• 进口亏损仍大，预计四季度仍难以打开进口窗口。

4. 库存与趋势

• 社会库存录得646万吨，环比去库29万吨，表明下游拿货积极性恢复。
• 库存延续去化节奏，叠加政策预期，短期价格震荡偏强。

四、风险提示

1. 几内亚矿出口不确定性。
2. 铝锭进口情况，若有大规模进口，价格或承压。
3. 国内外宏观政策暖风吹向同业机会。

建议投资者重点关注进口堵点边际变化和新疆复产进展，波段操作以多单为核心思路。