20250324-正信期货-下游复苏不及预期_社库低位形成支撑_32页_1mb

正信期货产业分析总结

核心观点

• 氧化铝：当前冶炼成本为3243元/吨，亏损33元/吨；进口亏损周度环比走阔，出口通道关闭，需求下滑，叠加国内产量压力，预计主力05合约将低位盘整，运行区间2900-3300元/吨。
• 电解铝：冶炼成本周度环比下跌238元/吨，盈利2040元/吨；社会库存持续去库，处于历史同期偏低水平，下游复苏不及预期，需关注需求改善节奏；预计主力05合约运行区间20500-21200元/吨，警惕短期高位回落风险。

氧化铝-产业基本面

供给

• 2025年2月中国氧化铝在产产能为9195万吨，环比增加125万吨，同比增加12.27%。
• 总产能为10702万吨，环比增加150万吨，同比增加3.48%。
• 开工率85.92%，处于历史偏中等位置，同比上升8.5%，环比略有下滑。

需求

• 电解铝在产产能持续增加，短期氧化铝需求相对持稳。
• 铝材产量1-2月为967.4万吨，同比增长3.6%。
• 铝合金产量1-2月为249.1万吨，同比增长12.7%。

进出口

• 2024年12月氧化铝净出口17.47万吨，连续9个月净出口，累计净出口37.01万吨。
• 进口亏损周度环比小幅走阔至580元/吨，出口通道关闭，出口需求偏弱。
• 国内港口库存周度环比去库0.3万吨，库存绝对值处于历史同期低位。

价格与成本

• 氧化铝现货价格继续下滑，国内外矿价延续下跌趋势。
• 铝土矿CIF均价：几内亚91美元/吨，澳洲87美元/吨。
• 烧碱价格周度环比下跌120元/吨，跌幅3.08%，最新价3780元/吨。
• 氧化铝进口亏损周度环比走阔，国内冶炼成本下降，但整体仍处于亏损状态。

供需平衡

• 2025年1月国内氧化铝供给重回过剩格局，预计未来将持续过剩。
• 产能利用率处于历史偏高位置，供给弹性较小。

电解铝-产业基本面

供给

• 2025年2月电解铝总产能为4517.2万吨，同比增加0.79%，环比无变化。
• 在产产能为4398.4万吨，同比增加4.4%，环比增加13万吨。
• 开工率为97.37%，处于历史偏高位置，同比上升3.77%，环比上升0.29%。

需求

• 1-2月电解铝产量为731.8万吨，同比增长2.6%。
• 下游加工业开工率数据不及预期，已落后于去年同期，需继续观察旺季成色。

进出口

• 2024年12月电解铝净进口14.87万吨，同比减少1.26万吨，环比增加1.72万吨。
• 进口累计为201.47万吨，进口通道逐步打开。

废铝情况

• 废铝价格周度环比下滑155元/吨，精废差周度环比走阔35元/吨。
• 2024年12月废铝进口15.8万吨，同比增加2.32%，环比增加2万吨。
• 废铝进口自2020年以来整体呈上升趋势。

价格与成本

• 预焙阳极价格周度环比无变化，最新价5897.5元/吨。
• 干法氟化铝价格周度环比上涨290元/吨，涨幅2.88%，最新价10360元/吨。
• 冰晶石价格周度环比无变化，最新价7020元/吨。
• 电解铝冶炼成本周度环比下跌238元/吨，最新价18860元/吨，盈利2040元/吨。
• 电解铝进口亏损周度环比收敛339元/吨，进口通道仍关闭。

社会库存

• 2025年3月20日社会库存为83.2万吨，周度环比去库2.8万吨，处于旺季去库周期。
• 2月社会库存为87.4万吨，同比增加8.3万吨，环比增加38.1万吨，但绝对值仍处于历史偏低水平。

市场展望

• 宏观环境：整体偏乐观，海外地缘政治风险有所缓和，美联储维持利率不变并释放降息预期。
• 氧化铝：预计主力05合约将低位盘整，运行区间2900-3300元/吨，上方压力较大，但盘面贴水于现货，空头止盈意愿增强。
• 电解铝：建议持续关注下游需求改善节奏，警惕短期高位回落风险，主力05合约运行区间20500-21200元/吨。

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