20241202-正信期货-成本支撑仍在_但下游情绪偏悲观_32页_1mb

成本支撑仍在，但下游情绪偏悲观

核心观点概述

本报告主要分析了氧化铝和电解铝行业的基本面、价格趋势及利润情况。氧化铝基本面支撑较强，与美元走高、供需格局以及进口盈亏变化有关；而电解铝则因冶炼亏损扩大、下游需求偏弱等因素呈现偏弱走势。

氧化铝产业基本面分析

1. 供给端：10月氧化铝在产产能环比小幅下降，北方环保限产，部分南方产能检修，铝土矿供给短期紧张；
2. 需求端：电解铝产能维持高位，氧化铝需求稳中有升；
3. 成本与利润：氧化铝吨盈利达1,640元，进口亏损收敛至1,024元/吨，进口通道关闭；
4. 价格趋势与展望：氧化铝短期基本面偏强，主要因铝土矿供应趋紧，需求仍高位运行。但中长期来看，监管趋严可能导致上方空间有限，建议投资者关注近月合约与回调风险。

电解铝产业基本面分析

1. 供给端：10月电解铝产量小幅增长，进口依存度低；
2. 需求端：铝材产量整体上涨但环比下滑，下游情绪悲观，现货升水收敛；
3. 成本与利润：当前成本22,897元/吨，存在2,437元/吨的亏损，进口亏损收敛；
4. 市场展望：短期需求偏弱叠加接近年底赶工压力，或形成短暂支撑；但12月起取消出口退税政策可能进一步利空价格，建议短期观望，中长期布局偏多逻辑需谨慎。