20250707-正信期货-社库累库且现货贴水_预计盘面上方空间有限_33页_1mb

氧化铝

研究观点：产业基本面呈现供给增加需求稳定，库存持续累库。进口净出口环比减少，成本支撑力度减弱。

1. 供给：5月在产产能环比上升210万吨至8950万吨，开工率环比上升，产量环比增长。
2. 库存：社库累库已数周，港口库存去库但整体库存高位，进口矿到港量正常。
3. 进口：净出口持续收缩，出口盈利收敛，矿价稳定有支撑；社库累库受季节性检修短期缺口后重新过剩格局影响。
4. 利润：生产成本微降，但利润小幅减少，进口盈利收敛。
5. 需求：电解铝产能高位运行，但需求平稳，未带动氧化铝明显增量需求。
6. 价格：现货贴水明显，近月贴水现状持续，中长期盘面空间受限。

电解铝-核心观点

1. 宏观：国内需求进入传统淡季；7月临近，关注海外政策；美元指数偏弱。
2. 产能与产量：供给稳定，国内产能利用率较高，产量逐步增长。
3. 进口：进口盈利大幅收敛，进口格局收缩，5月净进口减少。
4. 需求：铝材产量轻微增长但环比调整，铝合金结构件增长显著；夏季需求淡季特征明显。
5. 利润与成本：冶炼利润维持高位但本周下滑，进口逆差继续收窄。
6. 库存与现货：社库累库趋势明显，拐点已出；铝棒库存高位；现货升水快速回落转向贴水。

综合结论

目前氧化铝与电解铝因社库累库而维持过剩，现货贴水动力较强，产业需求进入传统淡季。铝价短期内面临较大压力，下方支撑略有松动，铝当价格运行有区间震荡可能，预期主力合约主力08上方空间有限，建议关注套保机会与成本支撑，建议运行区间为19800-20800元/吨。