20181116-华鑫证券-永兴特钢-002756.SZ-不锈钢棒线材龙头_经营质量稳步提升_17页_1mb

永兴特钢（002756）总结

核心内容

永兴特钢是中国不锈钢棒线材行业的龙头企业，专注于高品质不锈钢棒线材及特殊合金材料的生产，产品广泛应用于高端制造领域。公司在国内不锈钢棒线材市场占有率位居第二，并在双相不锈钢管坯市场占有率超过50%。公司通过募投项目和新能源布局，持续提升经营质量和盈利能力，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是国内不锈钢棒线材龙头企业，市场占有率高，产品规格齐全，具有较强的市场竞争力。
• 募投项目投产：2018年3月，公司“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”建成投产，不锈钢生产能力提升至30万吨，推动销量增长和盈利能力提升。
• 新能源布局：公司依托江西宜春丰富的锂云母资源，布局锂电新能源领域，通过新建和参股方式切入电池级碳酸锂生产，具有成本优势和资源可控性。
• 盈利前景良好：受益于全球镍市供需缺口及国内不锈钢与废钢价差扩大，公司不锈钢产品价格维持高位，盈利能力增强。同时，新能源汽车快速发展带动锂需求增长，进一步支撑锂价。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

公司基本情况

• 总股本/已流通股：3.6亿股 / 1.85亿股
• 流通市值：24.8亿元
• 每股净资产：9.3元
• 资产负债率：18.63%

投资评级

• 推荐：公司具备龙头地位、优良的盈利能力及估值优势，首次给予“推荐”评级。
• PE-Band：11.6倍（2018年）
• PB-Band：1.46倍（2018年）

风险提示

1. 募投项目及新建锂电项目产量释放不及预期；
2. 碳酸锂价格大幅下跌；
3. 不锈钢产品需求大幅下降；
4. 原材料价格大幅上涨；
5. 市场系统性风险。

项目与技术优势

募投项目与高端钢材国产化

• 项目名称：年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目
• 产能：2018年实际产能18万吨，2019年20.5万吨，2020年25万吨
• 技术优势：产品精度达到国际标准，生产效率提升50%以上，实现高端产品批量化生产，推动公司向高端钢材转型升级。

新能源锂电布局

• 项目规划：永兴新能源项目从锂矿石开采到电池级碳酸锂生产，规划产能3万吨/年，2019年3月投产。
• 原料优势：江西宜春拥有世界最大的锂云母矿资源，公司拥有旭锂矿业93.63%股权，实现锂资源自给自足。
• 成本优势：锂云母提锂成本约4.75万元/吨，显著低于锂辉石提锂成本（约6.4万元/吨）。

市场与行业分析

不锈钢市场

• 行业趋势：全球镍市处于供需缺口状态，镍价维持高位，不锈钢价格亦将走高。
• 产品结构：300系不锈钢占不锈钢总产量比重为52.07%，是公司主要盈利来源。
• 价差影响：江苏戴南地区中频炉关停，不锈钢与废钢价差扩大至六年高位，提升公司盈利能力。

新能源汽车市场

• 市场增长：中国新能源汽车销量快速增长，2018年1-10月销量86万辆，同比增长75.5%。
• 锂需求支撑：新能源汽车的发展带动锂需求增长，预计到2020年全球电动汽车销量达300万辆，碳酸锂需求增长显著。

估值与盈利预测

• 盈利预测：公司预计2018-2020年归属母公司净利润分别为4.44亿元、5.82亿元和6.46亿元，对应每股收益分别为1.23元、1.62元和1.79元。
• 估值优势：与同行业公司相比，公司PE和PB均处于较低水平，具备估值上的明显优势。

总结

永兴特钢凭借其在不锈钢棒线材行业的龙头地位、强大的研发实力、募投项目投产带来的产能提升以及在新能源领域的布局，展现出良好的盈利前景和增长潜力。公司通过技术领先和成本优势，增强了市场竞争力，同时在新能源汽车带动下，锂电业务成为新的盈利增长点。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的抗风险能力，值得投资者关注。