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不锈钢基业稳健，锂盐助力再次腾飞

核心内容

永兴材料是中国不锈钢棒线材龙头企业，同时布局锂电资源，形成双轮驱动的业务模式。公司成立于2000年，2015年在深交所上市，2017年进军锂电领域，逐步完成采矿、选矿、碳酸锂深加工全产业链布局。公司2021年拟通过定增进一步扩展锂盐产能，预计未来三年业绩将显著增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

主要观点

• 不锈钢业务稳健发展：公司是国内不锈钢长材龙头，产品主要应用于油气开采、机械装备制造、电力装备制造等高端领域，市场占有率稳居国内前二，2020年特钢销量达29万吨。公司通过技改和产品结构优化，实现提质增效，毛利率和净利率持续提升。
• 锂盐业务迎来增长拐点：受益于新能源汽车和储能行业的快速发展，锂盐需求强劲。公司已掌握锂云母提锂核心技术，实现高效、低成本生产，未来产能将逐步释放，带动锂盐板块业绩增长。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.8亿、11.4亿和14.2亿元，对应PE分别为31、21和17倍，目标市值约261亿元，较当前市值仍有提升空间。

关键信息

不锈钢业务

• 市场地位：国内不锈钢棒线材产量排名第二，市场占有率约7.24%。
• 下游行业：主要应用于油气开采及炼化（45%）、机械装备制造（33%）等，行业景气度回升带动需求增长。
• 技术优化：通过连铸技改，炼钢产能提升3万吨，成本下降，成材率提高10%以上。
• 产品结构：优化产品结构，2020年高毛利产品营收占比提升至29.5%，毛利率达20.2%。
• 定增项目：2021年拟定增1.3亿元用于“年产2万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目”，进一步提升产品附加值和市场竞争力。

锂盐业务

• 全产业链布局：控股子公司花桥矿业拥有约2616万吨可开采储量，联营公司花锂矿业拥有约600万吨可开采储量，保障长期供应。
• 技术突破：首创“先成型后隧道窑焙烧”工艺，大幅提升锂的浸出率，实现高效低成本生产。
• 产能扩展：2021年拟扩产2万吨电池级碳酸锂，预计2022年产能达3万吨。
• 市场需求：2020年全球锂盐需求预计达112.6万吨LCE，国内需求预计达75.4万吨LCE，未来需求将持续增长。
• 价格走势：电池级碳酸锂价格2021年6月回升至8.6万元/吨，预计未来价格稳中有升。

盈利预测

估值与投资建议

• 目标市值：261亿元，较当前市值229亿元有14%的提升空间。
• 投资评级：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，预计未来6-12个月股价涨幅将超过沪深300指数20%。

风险提示

• 锂盐价格下降
• 疫情影响超预期

财务摘要与估值指标

市场数据（2021.06.04）

• 收盘价：59.60元
• 一年最低/最高：15.99/69.29元
• 总股本：4.06亿股
• 总市值：241.95亿元
• 流通股本：2.65亿股
• 流通市值：157.78亿元
• 近3月换手率：310.47%

产业链与技术优势

• 锂电产业链：公司已形成从采矿、选矿到碳酸锂深加工的完整产业链。
• 技术突破：创新“先成型后隧道窑焙烧”工艺，提升锂的浸出率和综合回收率。
• 资源保障：控股子公司花桥矿业探明储量约2616万吨，联营公司花锂矿业有长期合作协议。

行业与政策背景

• 新能源车发展：中欧美新能源车销量2020年达309万辆，渗透率约5.7%。
• 美国政策：拜登政府计划投资1740亿美元推动新能源车发展，提高补贴上限并延长退坡时间。
• 储能市场：2020年中国储能用锂离子电池出货量同比增长70.53%，锂盐需求将持续增长。

总结

永兴材料凭借在不锈钢棒线材领域的龙头地位和锂电资源的全产业链布局，具备较强的盈利增长潜力。公司通过技术突破和产能扩展，有望在锂盐业务中实现显著增长，带动整体业绩提升。在当前市场环境下，公司估值合理，具备较强的投资价值，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。