20180530-招商证券-永兴特钢-002756.SZ-戴南中频炉关停影响不锈钢棒线材20_供应_公司显著受益_8页_1mb

永兴特钢（002756.SZ）投资分析总结

核心内容

永兴特钢（002756.SZ）作为国内不锈钢棒线材领域的重要企业，近期受益于环保政策的执行，其股价表现和盈利预期均出现显著提升。当前股价为21.52元，公司主要股东为高兴江，持股比例达52.4%。

主要观点

1. 政策推动价格上涨

• 环保督察影响供应：2018年二季度起，国家对江苏戴南镇、响水县等地区开展环保集中整治，尤其是对中频炉关停的执法行动，导致不锈钢棒线材供应减少约20%。
• 供应减少幅度：戴南地区月产量约10万吨，关停影响产能7-8万吨，相当于全国不锈钢棒线材产量减少22%。
• 价格波动显著：不锈钢棒线材价格大幅上涨，部分地区、部分品种上涨2500元/吨，涨幅接近20%。

2. 永兴特钢显著受益

• 全流程生产优势：永兴特钢是唯一一家全流程棒线材生产企业，对价格上涨的利润弹性较大。
• 利润增厚测算：假设价格每上涨1000元/吨，利润转化率约为70%，则2018年利润有望增厚0.55-0.65亿元，净利润预计达6亿元，对应PE在8-16倍之间。
• 估值明显偏低：作为高端特钢企业，历史平均PE在23-30倍之间，当前估值偏低，存在估值修复空间。

3. 需求端存在超预期

• 油服产业需求改善：油价高位运行，带动油服产业链订单增长，钢管需求弹性大，有望进一步提升公司业绩。
• 行业需求增长：钢管需求良好，有助于公司业绩超预期。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计2018年、2019年净利润分别为6.3亿元、8.5亿元，对应PE分别为12.0倍、9.0倍。
• 评级：首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

关键信息

财务数据与估值

不确定性因素

1. 中频炉复产风险：政策执行力度若减弱，关停产能可能复产，影响不锈钢棒线材价格。
2. 新产能投产风险：预计未来1-1.5年有新产能投放，可能影响行业供需平衡。
3. 政策持续性：关停产能可能性较大，影响具备持续性。

风险提示

• 不锈钢棒线材新产能投产风险
• 中频炉复产风险

分析师承诺

• 杨件：招商证券钢铁行业首席分析师，7年行业研究经验，曾获新财富、水晶球奖项。
• 倪文祎：招商证券钢铁行业分析师，4年行业研究经验，曾获新财富、水晶球奖项。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

估值对比

• 永兴特钢历史PE在23-30倍之间，当前PE在8-16倍之间，估值明显偏低。
• 2018年PE为12.3倍，2019年PE为9.1倍，显著低于行业平均水平。

总结

永兴特钢受益于环保政策对不锈钢棒线材供应的削减，同时受益于下游油服产业需求的改善，盈利预期提升显著。当前估值偏低，存在较大的投资价值。然而，需关注中频炉复产和新产能投产等不确定性因素。