> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永兴特钢 (002756. SZ) 深度研究报告总结 ## 核心内容 永兴特钢是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业，专注于不锈钢长材的生产，尤其在不锈钢无缝管管坯、双相不锈钢及高压锅炉管等产品方面表现突出。公司具备较高的市场占有率和较强的议价能力，未来发展潜力较大。分析师郭皓和笃慧认为公司具备多个优势，包括灵活的民营企业机制、成本控制能力、募投项目带来的产能扩张以及与久立特材的合作带来的技术升级。 ## 主要观点 - **能源结构升级**：随着我国经济结构的调整，清洁能源消费结构将不断优化，推动不锈钢等特钢材料需求增长。 - **核电重启**：未来五年每年将新增6-8台核电机组，带动不锈钢需求增长，预计2016-2018年核电用不锈钢需求约为0.81万吨。 - **火电升级改造**：超（超）临界火电机组的推广将提升高压锅炉管需求，预计2016-2018年年均需求增长8.7%。 - **油气开采需求**：随着环保压力增加，油气开采需求将逐步回升，预计2016-2018年年均需求增长6.5%。 - **行业供需变化**：未来三年不锈钢棒线材行业产能利用率有望从72%提升至76.08%，行业景气度提升。 - **公司竞争优势**：永兴特钢在成本控制、产品结构优化和市场占有率方面具有明显优势，尤其在双相不锈钢和高压锅炉管领域。 - **募投项目**：公司募投项目将有效解决产能不匹配问题，预计2017年产能将提升至35万吨，带动业绩增长。 - **外延式并购预期**：公司未来可能通过并购拓展产业链，增强市场竞争力，成为短期股价催化剂。 ## 关键信息 ### 公司概况 - 总股本：200百万股 - 流通股本：200百万股 - 市价：58.42元 - 市值：11,684百万元 - 流通市值：11,684百万元 - 当前产能：20万吨不锈钢棒线材 - 市场占有率：连续七年位居国内不锈钢长材领域前三，其中不锈钢无缝管管坯市场占有率60%，双相不锈钢市场占有率50% ### 盈利预测 - 2015年：营收33.46亿元，净利2.32亿元 - 2016年：营收35.56亿元，净利2.59亿元 - 2017年：营收56.84亿元，净利4.05亿元 - 2015-2017年EPS分别为1.16元、1.29元、2.02元 ### 估值与投资建议 - 预计目标股价：63.8元 - 评级：增持 ### 行业供需分析 - 不锈钢棒线材需求：2016-2018年年均需求13.74万吨 - 不锈钢棒线材产能：预计2015-2017年全国不锈钢产能净增加接近于零 - 产能利用率：预计从72%提升至76.08% ## 未来增长看点 - **核电用管**：公司与久立特材合作，进军高温合金、镍基合金领域，增强核电军工产品研发实力。 - **双相不锈钢**：公司市场占有率超过50%，产品技术领先，是军用海水热交换器指定采购材料。 - **高压锅炉管**：公司产品能满足超（超）临界电站锅炉要求，实现进口替代。 - **募投项目**：新项目投产将解决产能不匹配问题，提升产品品质和市场竞争力。 - **外延式并购**：公司具备产业链扩张潜力，预期将带来短期股价上涨动力。 ## 风险提示 - 油价波动可能影响油气开采投资，进而影响不锈钢需求。 - 行业竞争加剧，公司需持续优化成本结构和产品结构。 - 国家政策调整可能对核电、火电等能源领域产生影响。 ## 图表目录（摘要） - 图表1：2014年分产品销售收入占比 - 图表2：2014年分产品营业利润贡献占比 - 图表3：2009-2014年公司主要产品毛利率变化图 - 图表4：永兴特钢主要产品介绍 - 图表5：公司各领域特色产品表现 - 图表6：不锈钢长材具体品种及下游应用领域 - 图表7：2014年不锈钢长材下游需求占比 - 图表8：核电站核岛和常规岛内主要设备 - 图表9：100万千瓦核电机组不锈钢、高温合金用钢需求分布 - 图表10：中国在建核电机组 - 图表11：中国拟建核电机组 - 图表12：典型燃煤发电机组供电煤耗参考值 - 图表13：我国2015-2050年发电装机容量构成预测 - 图表14：不锈钢管在电站锅炉中的运用 - 图表15：我国主要锅炉厂选用材质一览 - 图表16：不同材质油管经济性评价 - 图表17：美国页岩油钻机数量 - 图表18：新粤浙天然气管线工程 - 图表19：国内油气开采投资基本筑底 - 图表20：我国主要石油天然气分布图 - 图表21：2016-2020年我国特殊钢管需求汇总 - 图表22：按照合金、性能和生产量等特征划分特钢 - 图表23：钢铁固定资产投资同比增速 - 图表24：不锈钢棒线材产能增长状况预测 - 图表25：不锈钢棒线材行业产能利用率走势 - 图表26：行业吨钢成本比较 - 图表27：主要不锈钢生产企业三项费用对比 - 图表28：主要竞争对手产品介绍 - 图表29：永兴特钢变更募投项目 - 图表30：与久立成立合资公司，核电材料用管再升级 - 图表31：核电蒸发器在核电站中居于核心地位 - 图表32：永兴特钢不锈钢无缝管生产流程 - 图表33：公司产能规划及预测 - 图表34：公司主要产品销量、单价以及毛利预测 - 图表35：相对估值 ## 总结 永兴特钢作为不锈钢棒线材龙头，受益于国家能源结构升级政策，其业绩增长将主要依赖核电、火电和油气开采等行业的持续发展。公司具备成本优势、技术优势和市场占有率优势，募投项目将带来产能扩张，提升产品结构和竞争力。未来随着核电重启、火电升级和油气开采投资筑底，公司有望迎来业绩拐点，是值得增持的投资标的。