20220707-万联证券-兴发集团-600141.SH-点评报告_磷化工龙头一体化效益凸显_Q2业绩增长态势延续_4页_934kb

兴发集团（600141）点评报告总结

核心内容

兴发集团在2022年上半年实现了显著的业绩增长，预计归属于上市公司股东的净利润为36.2-37.2亿元，同比增长 $217.31% - 226.08%$。其中，第二季度归母净利润预计为19.0-20.0亿元，同比增长 $141.73% - 154.45%$，环比增长 $10.47% - 16.28%$，表现略超预期。公司业绩增长主要得益于磷化工行业高景气度、精细化工品需求旺盛以及新增产能的有序释放。

主要观点

行业高景气度支撑业绩增长

• 磷矿石：2022年上半年均价为745.59元/吨，同比增长 $80.79%$，环比增长 $31.87%$。
• 黄磷：均价约3.50万元/吨，同比增长 $96.84%$，环比增长 $5.68%$。
• 草甘膦：均价约6.85万元/吨，同比增长 $95.46%$，环比增长 $8.54%$。
• 磷酸一铵：均价约3609.89元/吨，同比增长 $51.19%$，环比增长 $13.32%$。
• 磷酸二铵：均价约3655.29元/吨，同比增长 $27.93%$，环比增长 $12.25%$。

经营模式优势显著

• 公司通过“矿电化一体”、“磷硅盐协同”、“矿肥化结合”的经营模式，进一步凸显了产业链优势、成本优势和规模优势。

精细化工品盈利能力提升

• 食品级磷酸盐、二甲基亚砜、湿电子化学品等精细化工品价格维持高位，推动公司经济效益显著增加。

新增产能释放带来增长动力

• 自2021年二季度起，宜都兴发、兴福电子等控股子公司及参股企业陆续投产，新增磷铵、湿电子化学品、合成氨等产能，成为新的利润增长点。
• 2022年下半年仍有磷矿、草甘膦、二甲基亚砜等新增产能待投产，将进一步为公司业绩增长提供支撑。

关键信息

新能源布局路径清晰

• 公司与华友钴业合资成立的兴友公司30万吨/年磷酸铁项目已完成备案和环评。
• 华友控股计划收购友兴公司 $100%$ 股权，公司也将注资并持股 $49%$ 。
• 未来公司、友兴公司与兴友公司有望形成磷-磷酸铁-磷酸铁锂产业链上下游联动，进一步推动新能源材料产业布局。

盈利预测

• 2022-2024年公司预计实现归母净利润分别为68.3/73.6/78.5亿元，EPS分别为6.14/6.62/7.06元/股。
• 对应的PE分别为7.66/7.10/6.66倍，PB分别为2.53/1.87/1.46倍。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司业绩增长态势延续，新能源布局路径清晰，具备较强的成长潜力。

风险提示

• 化工安全及环保管控趋严，可能导致装置开工受限。
• 在建产能建设进度不及预期可能影响业绩增长。
• 原材料价格大幅波动可能影响成本控制。
• 主营产品下游需求及出口订单不及预期可能影响销售。

基础数据

财务指标

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

免责条款与版权信息

• 本报告为万联证券研究所撰写，仅限客户使用，未经书面许可不得翻版、复制、刊登、发表和引用。
• 报告内容基于公开资料和调研信息，不构成买卖建议，投资者应自行判断。