20220707-国海证券-兴发集团-600141.SH-点评报告（适用于事件点评_季报点评_年报点评等）_主要产品高景气延续_业绩增长超预期_6页_806kb

兴发集团（600141）研究总结

核心内容概述

兴发集团（600141）在2022年半年度业绩大幅增长，预计实现归母净利润36.2亿元-37.2亿元，同比增长217.31%-226.08%，其中第二季度净利润同比增长435.21%-463.38%。公司主要产品如草甘膦、磷矿石、黄磷、磷肥等维持高景气度，推动业绩超预期增长。公司作为磷化工龙头企业，具备较强的产业链一体化优势，且在新能源项目方面取得积极进展。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 公司2022年半年度归母净利润预计增长217.31%-226.08%，其中Q2净利润同比增长435.21%-463.38%，环比增长10.47%-16.28%。
• 主要产品价格持续上涨，如磷矿石均价737元/吨（同比+53.22%），草甘膦均价68831元/吨（同比+95.55%），磷酸一铵均价3652元/吨（同比+46.81%），磷酸二铵均价4063元/吨（同比+34.00%）。

2. 新能源项目推进

• 公司与华友钴业合作，拟建设50万吨/年磷酸铁及铁锂项目。
• 兴发集团在宜昌市宜都市建设的30万吨/年磷酸铁项目已完成前期手续，一期10万吨预计2023年6月投产。
• 华友钴业拟通过设立子公司并增资方式参与磷酸铁锂项目，优先采购兴发集团的磷酸铁产品。

3. 产业链一体化优势

• 公司拥有415万吨/年磷矿石产能，计划2022年下半年投产200万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目。
• 拥有10万吨/年精制净化磷酸和120万吨/年硫酸产能，保障原材料供应，增强成本控制能力。

4. 盈利能力增强

• 公司毛利率预计从33%提升至37%，销售净利率从18%提升至24%，盈利能力显著增强。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为68.37亿元、74.49亿元、79.18亿元，PE分别为7.28倍、6.69倍、6.29倍，估值持续下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。

关键信息

估值与财务指标

• 当前股价：44.80元
• 总市值：49,805.26百万元
• 流通市值：43,955.38百万元
• PE（2022E）：7.28倍
• PB（2022E）：2.41倍
• PS（2022E）：1.75倍
• EV/EBITDA（2022E）：5.36倍

盈利预测

营运与偿债能力

• 总资产周转率：从0.70提升至0.72，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从26.27下降至24.29，显示回款速度略有放缓。
• 存货周转率：从9.87提升至11.92，显示存货管理效率提高。
• 资产负债率：从54%下降至42%，显示偿债能力增强。
• 流动比率：从0.65提升至1.13，显示短期偿债能力显著改善。
• 速动比率：从0.45提升至0.90，显示公司流动性风险降低。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：
  • 李永磊：S0350521080004，国海证券化工首席分析师，7年化工实业与研究经验。
  • 董伯骏：S0350521080009，国海证券化工联席首席分析师，4年研究经验，2年资本运作经验。

风险提示

• 宏观经济波动风险：市场环境变化可能影响公司业绩。
• 产能投放不及预期：新能源项目建设进度可能受政策、审批等影响。
• 原材料价格波动：磷矿石、硫酸等原材料价格波动可能影响成本。
• 未来需求下滑：新能源及磷化工市场需求可能下降。
• 新项目进度不及预期：磷酸铁锂等项目可能因各种因素延后。

结论

兴发集团凭借主要产品高景气度及新能源项目推进，展现出强劲的业绩增长潜力与产业链一体化优势。公司盈利能力和估值持续优化，未来发展前景良好。分析师维持“买入”评级，建议关注其在新能源及磷化工领域的布局与成长性。