20220505-群益证券-兴发集团-600141.SH-业绩大幅增长_磷化工延续高景气_3页_298kb

兴发集团 (600141.SH) 总结

公司基本信息

• 产业别：化工
• A股价 (2022/4/29)：32.08 元
• 上证指数 (2022/4/29)：3047.06
• 股价12个月高/低：58.38 / 13.5 元
• 总发行股数 (百万)：1111.72
• A股数 (百万)：975.60
• A市值 (亿元)：312.97
• 主要股东：宜昌兴发集团有限责任公司（持股19.38%）
• 每股净值 (元)：14.00
• 股价/账面净值：2.29
• 一个月股价涨跌 (%)：-8.7
• 三个月股价涨跌 (%)：3.1

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 目标价 (元)：42.5
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

核心内容

业绩大幅增长，磷化工延续高景气

• 2022年Q1业绩：实现营收85.75亿元，同比增长90.65%；归母净利润约为17.23亿元，同比增长384.07%，符合此前预告。
• 业绩驱动因素：受益于化工产品价格维持高位，尤其是草甘膦、黄磷、磷酸二铵、DMC、107胶及草甘膦均价同比显著增长。
• 毛利率提升：毛利率同比增加16.97个百分点，达35.91%，费用控制良好，三项费用率同比均有下降。

多板块齐发力，公司业绩持续增长

• 主要产品组合：草甘膦及甘氨酸（35.4%）、有机硅（22.8%）、黄磷及下游产品（20.7%）、肥料（11.9%）、草甘膦及甘氨酸（9.2%）。
• 新产能释放：2021年Q2、Q3陆续投产多个项目，包括合成氨、低品位胶磷矿选矿及深加工、二甲基亚砜二期工程、电子级化学品及磷酸铁项目，为公司未来利润增长提供支撑。
• 下游需求旺盛：碳纤维、集成电路等下游产业快速发展，带动公司二甲基亚砜、湿电子化学品等产品需求增长，盈利能力提升。

盈利预测

风险提示

1. 公司产品价格不及预期
2. 新产能释放不及预期

财务概况

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论与建议

• 公司是国内磷硅化工双料龙头，同时新能源和电子级化学品板块快速增长，业绩有望持续增长。
• 维持“买进”评级，目标价42.5元，当前A股股价对应的PE为7.55倍。
• 建议投资者关注公司未来产能释放及产品价格走势，把握其在磷化工和电子化学品领域的增长机遇。