20220831-万联证券-兴发集团-600141.SH-点评报告_磷化工龙头一体化效益凸显_Q2业绩增长态势延续_4页_932kb

兴发集团（600141）点评报告总结

核心内容

兴发集团于2022年8月30日发布2022年半年度报告，数据显示公司上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司作为磷化工行业龙头，一体化效益显著，业务布局持续拓展，重点项目建设稳步推进，未来成长性良好。

主要观点

业绩增长显著

• 营业收入：2022年上半年实现172.99亿元，同比增长74.45%。
• 净利润：实现36.50亿元，同比增长221.62%。
• Q2表现：Q2营业收入87.24亿元，同比增长61.98%，环比增长1.74%；归母净利润19.31亿元，同比增长145.56%，环比增长12.26%。
• 毛利率与净利率：综合毛利率40.13%，同比增长12.91个百分点；净利率25.90%，同比增长10.28个百分点。

产品价格涨幅明显

• 草甘膦：均价6.13万元/吨，同比增长150.27%。
• 特种化学品：均价1.68万元/吨，同比增长131.80%。
• 黄磷：均价3.06万元/吨，同比增长93.56%。
• 磷矿石：均价439.25元/吨，同比增长92.47%。

一体化经营模式成效显著

公司通过“矿电化一体”、“磷硅盐协同”的经营模式，增强了盈利能力，带动了业绩的持续增长。

关键信息

投资要点

• 公司持续加大研发投入，重点布局新材料、新能源产业。
• 报告期内研发费用支出6.56亿元，同比增长144.87%。
• 多个重点项目已投运或进入试运行阶段，包括：
  • 贵州兴发1万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目
  • 内蒙兴发15万吨/年废盐综合利用制烧碱装置
  • 兴福电子4万吨/年IC级硫酸项目
  • 新疆兴发二甲基亚砜二期2万吨/年项目
  • 内蒙兴发5万吨/年草甘膦装置
  • 其他多个项目如磷酸铁、湿法磷酸精制、光伏胶等均在稳步推进。

盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润：68.1/73.3/78.2亿元
• EPS预测：6.1/6.6/7.0元/股
• 对应P/E：6.5/6.0/5.6倍（基于8月30日收盘价39.6元）
• 投资评级：维持“买入”评级

基本指标

• EPS：2021A为3.81元，2022E为6.12元，2023E为6.60元，2024E为7.03元
• BVPS：2021A为12.63元，2022E为18.75元，2023E为25.34元，2024E为32.37元
• PE：2021A为10.39倍，2022E为6.47倍，2023E为6.00倍，2024E为5.63倍
• PB：2021A为3.14倍，2022E为2.11倍，2023E为1.56倍，2024E为1.22倍
• EV/EBITDA：2021A为6.72倍，2022E为4.66倍，2023E为3.67倍，2024E为2.72倍
• ROE：2021A为30%，2022E为33%，2023E为26%，2024E为22%
• ROIC：2021A为20%，2022E为21%，2023E为18%，2024E为16%

资产负债表

• 资产总计：2021A为34,481百万元，2022E为41,874百万元，预计2024E将达60,167百万元。
• 股东权益：2021A为15,591百万元，2022E为23,154百万元，预计2024E将达39,987百万元。
• 负债合计：2021A为18,890百万元，2022E为18,719百万元，预计2024E将达20,181百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2022E为9,700百万元，预计2024E将达10,755百万元。
• 投资活动现金流净额：2022E为-2,085百万元，预计2024E将达-2,198百万元。
• 筹资活动现金流净额：2022E为-1,265百万元，预计2024E将达-276百万元。
• 现金净流量：2022E为6,350百万元，预计2024E将达8,281百万元。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 在建产能建设进度不及预期
• 原材料价格大幅波动

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基础数据

• 总股本：1,111.72百万股
• 流通A股：1,100.97百万股
• 收盘价：39.60元
• 总市值：440.24亿元
• 流通A股市值：435.99亿元

证券分析师承诺

分析师徐飞承诺报告内容客观、独立，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

免责条款

本报告仅为万联证券客户使用，不构成证券买卖的出价或征价，且不保证信息的准确性和完整性。投资者应全面阅读报告以获取完整观点。