20230112-光大证券-雅创电子-301099.SZ-跟踪报告之一_22年业绩高增_汽车模拟芯片业务扬帆起航_3页_316kb

公司研究总结：雅创电子（301099.SZ）

核心内容概述

雅创电子（301099.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为1.56亿-1.68亿元，同比增长68.82%-81.81%。公司受益于汽车电子行业的高景气度，尤其是在汽车电动化、智能化和集成化趋势的推动下，其分销业务与自研IC业务均取得良好发展。尽管面临疫情反复和汇率波动的挑战，公司仍通过积极应对措施降低了外部环境的负面影响。

主要观点

• 业绩高增：2022年全年业绩表现强劲，Q4归母净利润3700万-4900万，同比增长约32.4%，环比略有波动。
• 分销业务增长：公司2022年2月并表怡海能达，进一步增强了分销业务的规模与盈利能力，分销业务营收预计为19.5亿-20.5亿元，同比增长46.02%-53.50%。
• 汽车模拟芯片业务：公司已具备较强的先发优势，汽车模拟IC产品通过AEC-Q100认证，并在多家国内外知名汽车厂商实现批量装车，为未来增长奠定基础。
• 自研IC业务表现亮眼：自研IC业务营收预计为2亿-2.5亿元，同比增长177.21%-246.51%，毛利率在43%-47%之间，显示出较强的盈利能力。
• 盈利预测调整：考虑到2022年12月的疫情扰动，公司盈利预测有所下调，2022-2024年归母净利润分别为1.67亿、2.52亿和3.6亿元，对应PE分别为34倍、23倍和16倍，显示估值逐步下降。
• 成长空间广阔：公司通过内生增长与外延扩张，持续拓展汽车电子市场，未来成长潜力较大，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营业利润与成本结构

• 毛利率：从14.7%提升至20.0%，显示出产品结构优化与成本控制能力增强。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率均有所上升，但整体可控，有助于推动业务扩张。
• 盈利能力：归母净利润率从5.4%提升至7.4%，税前净利润率从7.1%提升至9.8%，ROE（摊薄）从16.3%提升至24.3%。

资产负债状况

• 资产负债率：从49%下降至29%，后又上升至45%，显示公司资本结构的调整。
• 流动比率与速动比率：保持在合理区间，显示公司短期偿债能力良好。
• 有形资产/有息债务：从3.60提升至3.66，资产质量稳健。

风险提示

• 市场风险：汽车市场下滑可能对公司的业绩产生负面影响。
• 商誉减值风险：并表怡海能达带来的商誉可能面临减值压力。

估值与评级

• 当前股价：71.56元。
• 当前PE：34倍（2022E），23倍（2023E），16倍（2024E）。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

总结

雅创电子凭借在汽车电子领域的持续布局，2022年实现了业绩的显著增长。公司通过并表怡海能达，增强了分销业务的规模与竞争力，同时在自研IC业务方面取得突破，产品已通过车规级认证并应用于多个知名汽车厂商。尽管面临外部环境的挑战，公司仍展现出较强的抗压能力与成长潜力，未来增长空间广阔。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。