20221113-财通证券-雅创电子-301099.SZ-汽车电子景气持续_自研IC快速放量_3页_783kb
报告摘要
汽车电子景气持续，自研IC快速放量总结
核心内容
本报告对一家专注于汽车电子领域的公司进行了首次投资评级，认为其在汽车电子市场高景气的背景下，分销业务和自研IC业务均表现强劲，具备良好的成长潜力和盈利能力，因此给予“增持”评级。
主要观点
- 汽车电子市场高景气：公司受益于汽车电子行业的快速发展，分销业务持续增长，成为其业绩提升的重要驱动力。
- 自研IC业务快速放量：公司自研IC业务在2022年前三季度实现收入1.37亿元（不含欧创芯），同比增长243.64%，毛利率提升至46.57%，盈利能力显著增强。
- 产品广泛应用于汽车领域：公司自研IC产品已覆盖暖通空调驱动IC、LDO及LED驱动IC，成功进入比亚迪、理想、小鹏、吉利等知名车企供应链，市场认可度高。
- 外延并购提升竞争力：公司于2022年8月完成对欧创芯60%股权的收购，进一步完善了研发团队和产品布局，增强了在汽车电子市场的影响力。
- 盈利预测乐观：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.71/2.65/3.93亿元，EPS分别为2.14/3.31/4.91元/股，对应PE分别为35.71/23.02/15.52倍，显示出估值逐步下降但盈利增长的趋势。
关键信息
一、公司财务数据（2022年前三季度）
- 营业收入：16.27亿元，同比增长65.87%
- 归母净利润：1.19亿元，同比增长116.87%
- 分销业务收入：12.05亿元，同比增长29.13%
- 自研IC业务收入：1.37亿元，同比增长243.64%
- 毛利率：46.57%，同比增长9.89个百分点
二、外延并购情况
- 怡海能达：已收购55%股权，纳入公司分销体系
- 欧创芯：2022年8月完成对60%股权的收购，专注于模拟集成电路设计，主要产品为LED驱动IC、DC/DC及MCU
- 协同效应：通过原有销售渠道，将欧创芯产品快速导入车厂，增强市场竞争力
三、盈利预测（单位：亿元）
| 年份 | 营业收入 | 收入增长率 | 归母净利润 | 净利润增长率 | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 22.76 | 60.53% | 17.09 | 85.0% | 2.14 | 35.71 |
| 2023E | 30.49 | 33.95% | 26.51 | 55.1% | 3.31 | 23.02 |
| 2024E | 40.00 | 31.21% | 39.31 | 48.3% | 4.91 | 15.52 |
四、财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 14.7% | 18.1% | 20.3% | 21.7% | 23.2% |
| 营业利润率 | 7.0% | 8.5% | 10.7% | 12.3% | 13.9% |
| 净利润率 | 5.4% | 6.6% | 8.2% | 9.5% | 10.7% |
| ROE (%) | 16.3% | 11.0% | 10.2% | 13.7% | 16.8% |
| 资产负债率 | 49.2% | 29.5% | 28.7% | 21.2% | 27.3% |
| 流动比率 | 1.87 | 3.23 | 3.40 | 4.60 | 3.59 |
| 速动比率 | 1.60 | 2.61 | 2.94 | 3.87 | 3.03 |
| 利息保障倍数 | 6.61 | 10.10 | 16.91 | 25.37 | 37.32 |
五、投资建议
- 投资评级：增持（首次）
- 估值趋势：PE逐步下降，从61.6倍降至15.5倍，显示公司估值合理化趋势
- 成长性：公司未来三年净利润增长率保持在55%以上，成长潜力较大
风险提示
- 新产品研发不及预期
- 下游需求不及预期
- 行业竞争加剧
行业与公司评级
- 行业评级：看好
- 公司评级：增持
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