20230412-德邦证券-雅创电子-301099.SZ-分销稳健增长_自研IC快速发展_4页_679kb

报告摘要

雅创电子（301099.SZ）是一家专注于电子行业的公司，当前股价为64.28元，分析师陈海进给出“买入”评级，认为其在分销业务与自研IC设计领域均具备增长潜力。公司持续加大研发投入，推动IC业务快速发展，并在汽车电子领域布局，有望受益于行业趋势。

业绩表现稳健：2022年公司实现营业收入22.03亿元，同比增长55.4%；归母净利润1.54亿元，同比增长66.8%。Q4营收5.76亿元，同比增长32%；归母净利润0.35亿元，同比下降7%。
毛利率提升：2022年公司整体毛利率为20.4%，较2021年有所提升。分销业务毛利率为17.86%，被动元器件分销毛利率达25.85%，显著高于整体水平。
IC业务快速增长：公司电源管理IC设计业务2022年实现营收2.21亿元，同比增长207%。IC业务毛利率为42.68%，净利率达16.31%，盈利能力突出。
并购拓展业务：公司于2022年8月并表深圳欧创芯，后者2022年营收和净利润分别为0.75亿元和0.18亿元，净利率达24.74%，有助于提升IC业务的盈利能力和产品覆盖。
研发团队强大：截至2022年末，公司拥有56名IC设计工程师，其中33名具有10年以上经验，为IC产品布局提供坚实支撑。
产品布局丰富：公司已量产车规IC产品包括马达驱动、LED驱动、LDO、DC/DC等，并在研产品涵盖MCU、电机驱动芯片、多款DC/DC等，未来有望拓展至工控、智能家居、扫地机等领域。
投资建议：预计2023-2025年公司收入分别为25.39/30.14/35.74亿元，归母净利润分别为2.07/2.69/3.42亿元。以2023年4月11日市值计算，对应PE分别为24.83/19.09/15.02倍。
风险提示：研发失败、行业竞争加剧、下游需求不及预期。

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	2,203	2,539	3,014	3,574
归母净利润（百万元）	154	207	269	342
毛利率%	20.4%	20.2%	21.3%	22.0%
净利率%	7.0%	8.2%	8.9%	9.6%
净资产收益率%	15.7%	17.4%	18.5%	19.0%
资产负债率%	45.9%	49.3%	45.6%	42.5%
流动比率	1.8	1.5	2.2	2.4
速动比率	1.3	1.2	1.8	2.1
现金比率	0.2	0.3	0.5	0.7
营业收入增长率%	55.4%	15.3%	18.7%	18.6%
净利润增长率%	66.8%	34.3%	30.1%	27.1%
EBIT增长率%	72.6%	16.7%	31.2%	24.9%
EBITDA增长率%	35.2%	31.0%	25.0%	20.0%

指标	2022	2023E	2024E	2025E
P/E	35.72	24.83	19.09	15.02
P/B	5.62	4.31	3.53	2.86
P/S	2.33	2.03	1.71	1.44
EV/EBITDA	22.87	17.30	13.88	11.03