20220630-东方财富证券-雅创电子-301099.SZ-动态点评_自研车用PMIC迎来规模效应临界点_3页_308kb

报告摘要

自研车用PMIC迎来规模效应临界点总结

核心内容

公司近期宣布拟以自有资金或自筹资金2.4亿元收购深圳欧创芯半导体有限公司60%的股权，使其成为控股子公司并纳入合并报表范围。此次收购旨在优化公司战略发展，加快在汽车电源管理IC（PMIC）市场的布局。交易标的业绩承诺为2022-2024年度实现实际归母净利润分别不低于2700万元、3000万元、3300万元。

主要观点

战略转型：公司从传统电子元器件分销商转型为自研IC企业，2019年通过收购韩国Tamul电源管理芯片业务实现这一转型，具备较强的研发能力。
自研IC业务发展：公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等，主要应用于汽车电子领域。2022年一季度实现自研IC营收3246万元，同比增长201%，标志着进入收获期。
收购增强竞争力：通过收购欧创芯，公司增强了IC研发实力，丰富了产品线，提升了与客户的粘性，并优化了晶圆加工、封装、测试等环节的成本。
市场应用广泛：欧创芯产品主要应用于汽车车灯后装市场、电动车市场及家具照明市场，其在车灯领域具有较高的市场占有率和品牌知名度，尤其在DC-DC恒压产线方面具有领先优势。
盈利预测积极：预计公司2022-2024年营业收入分别为20.29/26.66/33.23亿元，归母净利润分别为1.53/2.35/3.22亿元，对应EPS分别为1.91/2.94/4.02元，市盈率逐步下降至19倍，显示市场对其未来增长的看好。
投资建议：东方财富证券给予“增持”评级，认为公司处于高景气赛道，自研PMIC业务有望带动毛利率和净利率持续提升，进入业绩爆发期。

关键信息

公司背景

传统分销业务稳定增长，受益于汽车电子需求上升及政策支持。
自研IC业务聚焦汽车电子，具有较强的国产替代潜力。

收购细节

收购对象：深圳欧创芯半导体有限公司。
收购比例：60%股权。
交易方式：自有资金或自筹资金。
业绩承诺：2022-2024年归母净利润分别不低于2700万、3000万、3300万元。

产品与市场

产品线：LED驱动IC、DC-DC、MCU等。
应用领域：汽车车灯、电动车、家具照明等。
客户覆盖：吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏等。

财务表现

2021年整体毛利率18.14%，2022年Q1提升至20.95%，主要受益于自研IC业务（毛利率40%+）的占比提升。
盈利预测显示公司未来三年营收和净利润将实现快速增长。

风险提示

下游汽车电子需求不及预期；
分销业务产品价格下跌风险；
并购节奏或业绩承诺未达预期；
自研PMIC新产品及新客户拓展未达预期。

投资建议评级标准

股票评级：
- 买入：相对指数涨幅15%以上
- 增持：相对指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对指数涨幅-5%~5%之间
- 减持：相对指数涨幅-15%~ -5%之间
- 卖出：相对指数跌幅15%以上
行业评级：
- 强于大市：相对指数涨幅10%以上
- 中性：相对指数涨幅-10%~10%之间
- 弱于大市：相对指数跌幅10%以上