深度报告-20220413-中国银河-雅创电子-301099.SZ-雅创电子_车规IC大有可为_分销与设计业务协同发展_25页_1mb

雅创电子深度报告总结

核心内容

雅创电子是一家国内知名的电子元器件授权分销商，专注于汽车电子领域，并通过自主研发电源管理IC设计业务，实现从分销市场向芯片设计市场的延伸。公司自1999年成立以来，经过22年的发展，已获得多家国际知名电子元器件设计制造商的代理资质，包括东芝、首尔半导体、村田、松下、LG等。公司不仅在分销业务上具备优势，同时通过2019年收购韩国Tamul的电源管理IC业务，逐步形成“分销+自研”双轮驱动的业务模式。

主要观点

• 分销与设计协同发展：公司通过多年的分销业务积累，形成了稳定的客户和供应商资源，并在技术支持方面取得显著进展，逐渐发展为“技术型分销”企业。同时，公司自2019年起开展电源管理IC设计业务，目前已实现部分产品量产并应用于现代汽车、克莱斯勒、大众汽车等知名整车厂。
• 汽车电子领域布局深入：公司长期聚焦汽车电子市场，尤其在汽车照明和座舱电子领域具有较强的技术积累和市场影响力。随着汽车电动化、智能化、网联化趋势加速，公司分销业务有望持续增长。
• 收购怡海能达，拓展被动元器件市场：2022年初，公司收购怡海能达，获取其在被动元器件市场的客户及供应商资源，增强在汽车电子细分市场的影响力和市场份额。
• 电源管理IC业务增长潜力大：公司已通过AEC-Q100认证，产品在汽车领域得到广泛应用，未来计划加大研发投入，拓展产品线，提高市场占有率。

关键信息

分销业务

• 主要产品：光电器件、存储芯片、被动元件、分立半导体等。
• 应用领域：主要应用于汽车电子，同时涉及消费电子、大数据存储、电力电子等领域。
• 市场地位：公司在汽车照明市场和座舱电子市场具有较高知名度，是首尔半导体、南亚科、LG等国际品牌的重要分销商。
• 营收预测：2021-2023年公司电子元器件分销业务营收分别为12.87亿元、17.36亿元、22.41亿元，同比增长26%、35%、29%。
• 毛利率：分销业务毛利率分别为16%、15%、15%。

自研IC设计业务

• 产品线：主要包括马达驱动芯片、LED驱动IC、DC-DC、LDO等。
• 认证情况：公司自研IC产品已通过AEC-Q100等车规级认证，并实现量产。
• 营收增长：2021-2023年IC设计业务营收预计分别为0.79亿元、1.97亿元、3.82亿元，同比增长85%、150%、94%。
• 毛利率：IC设计业务毛利率分别为38%、40%、41%，显著高于分销业务。

公司治理与研发

• 股权结构：大股东谢力书持股比例高达56.10%，对公司发展具有较强的控制力。
• 研发投入：研发费用占比从2017年的0.65%提升至2021年前三季度的2.82%，显示公司对自主研发的重视。
• 募投项目：公司计划通过募投项目加大IC设计投入，建设汽车芯片IC设计项目，引进技术人才，提升研发实力。

投资建议

• 盈利预测：2021-2023年公司营收预计分别为13.78亿元、19.48亿元、26.38亿元，同比增长25.56%、41.34%、35.41%。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润预计分别为0.93亿元、1.60亿元、2.50亿元，同比增长55.57%、72.61%、56.53%。
• 估值分析：当前股价对应2021-2023年PE分别为45倍、26倍、17倍，首次给予“推荐”评级。
• 催化剂：汽车电子行业爆发、电源管理芯片国产替代加速。
• 风险提示：下游需求不及预期、新产品及项目推进不及预期。

业务增长点

• 汽车电子市场：随着新能源汽车及智能汽车的发展，汽车电子市场规模持续扩大，公司作为汽车电子分销商，有望受益。
• IC设计业务：公司已具备一定IC设计能力，未来将加大投入，拓展产品线，提升市场份额。
• 收购怡海能达：增强公司在被动元器件市场的竞争力，实现资源整合与协同效应。

未来展望

• 业务拓展：公司计划在汽车照明、座舱电子、被动元器件等领域持续发力，增强市场影响力。
• 技术积累：通过多年的技术积累，公司已具备一定的技术优势，未来将不断推出新产品，满足市场需求。
• 市场空间：预计2025年我国汽车电源管理芯片市场规模将达到21亿美元，公司有望占据一定市场份额。

总结

雅创电子凭借其在电子元器件分销领域的深厚积累和电源管理IC设计业务的快速成长，有望在汽车电子市场中持续占据领先地位。随着新能源汽车及智能汽车的发展，公司未来增长空间广阔，具备较强的盈利能力和市场竞争力。