银行业：疫情之下，2020年房地产贷款怎么看？天风证券-10页_511kb

文档总结：疫情之下，2020年房地产贷款怎么看？

核心内容

本报告主要分析了2020年疫情对房地产贷款的影响，并基于房地产投资对经济的重要性，探讨了房地产信贷政策对银行股估值的潜在影响。报告指出，房地产贷款是房地产投资的重要资金来源之一，而疫情对房地产销售和信贷投放产生了一定冲击，但整体房地产信贷情况预计将略好于2019年。

主要观点

1. 房地产投资对经济的支撑作用

• 房地产投资是固定资产投资的重要组成部分，占2019年全国固定资产投资（不含农户）的24.0%。
• 2019年房地产投资对固定资产投资增长的支撑作用显著，带动了整体经济增长。
• 房地产贷款是房地产投资的主要资金来源之一，占房地产开发企业到位资金的29.4%。

2. 疫情对房地产贷款的影响

• 疫情导致房地产销售大幅下滑，个人房贷需求受到抑制，预计短期内个人房贷增量将非常有限。
• 房地产开发企业因销售低迷面临资金压力，银行预计会适度将房地产信贷资源向开发贷倾斜，以缓解其资金紧张。
• 房地产贷款季度增量占比走势略微领先于房价走势，房地产贷款增量上升往往伴随房价上涨。

3. 2020年房地产贷款预期

• 尽管房地产贷款增量占比受到政策管控，但由于2020年新增贷款同比多增，预计房地产贷款增量将达6.1万亿元，较2019年增加近0.4万亿元。
• 房地产贷款增速预计与总体贷款增速接近，防止信贷资源过度流入房地产领域。

4. 银行股估值修复预期

• 疫情初期，银行板块因担忧让利、息差收窄及资产质量恶化而下跌约10%。
• 当前银行（中信）估值仅0.79倍PB（If），处于历史低位。
• 疫情出现明显好转迹象，银行股或迎来反弹，建议关注估值修复机会。

关键信息

• 房地产贷款与房价走势关系：房地产贷款季度增量占比走势略微领先于房价走势，房地产贷款增量上升往往伴随房价上涨。
• 信贷资源分配：在房地产贷款增量占比管控下，个人房贷需求好时，银行倾向于优先投放个人房贷；销售低迷时，信贷资源将向开发贷倾斜。
• 2020年房地产贷款增量预期：预计2020年房地产贷款增量达6.1万亿元，较2019年增长约0.4万亿元。
• 银行股估值与投资建议：当前银行股估值处于历史底部，疫情好转或成为反弹起点。推荐关注基本面稳健、近期回调较大的光大银行、兴业银行、常熟银行、张家港行，同时关注工商银行、招商银行、北京银行。

风险提示

• 疫情失控可能导致经济失速，进而影响资产质量。
• 息差显著收窄可能对银行盈利能力造成压力。

重点标的推荐

图表目录

• 图1：我国房地产投资占固定资产投资中占比较高（亿元）
• 图2：19Q4名义GDP增速下行放缓（%）
• 图3：19年，房地产投资对固定资产投资支撑明显（%）
• 图4：房地产投资与房地产企业到位资金走势一致（亿元）
• 图5：截至19年12月末，房地产贷款余额达44.41万亿元（亿元）
• 图6：百城住宅价格指数与房地产贷款季度增量占比情况
• 图7：2017年以来，房地产贷款增速逐年下行（%）
• 图8：受新冠病毒疫情影响，1月27日-2月16日间30大中城市商品房成交大幅下降（万平米）
• 图9：境内湖北以外新增病例数持续下降（单位：例）
• 图10：境内治愈病例数快速增长（单位：例）

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

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