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行业研究：上市银行2022年开年经营形势分析

核心内容概览

2022年开年，银行板块表现强劲，上涨4.3%，跑赢沪深300指数3.2个百分点，成为各行业板块中表现较好的板块之一。年初以来，银行指数上涨6.2%，跑赢沪深300指数9.4个百分点，位列各行业板块第一。重点推荐的区域性银行如江苏、杭州、常熟等涨幅较好，分别跑赢银行指数10.7、7.8、7.0个百分点。

主要观点

信贷投放情况

• 量：2022年人民币贷款增量预计与2021年大体持平略增，约21万亿元，增速10.8%。信贷投放相对平稳，实现“开门红”，但有效需求启动困难、信贷投放区域性分化等问题依然存在。
• 结构：多数银行在维持各项占比稳定的同时，适当加大零售贷款倾斜力度，尤其是消费贷款和经营贷款。江浙等优质区域信用需求更稳健，信贷结构优化有助于缓解贷款定价下行压力。
• 预期：预计1月信贷投放不强，但1Q信贷投放将逐步增强，且信贷投放将呈现“1月不强，1Q不弱”的特征。部分银行项目储备充足，信贷投放节奏可优化至“4321”，提升1Q新增贷款占比。

资产与负债定价

• 价：2022年净息差有收窄可能，但银行通过优化资产结构和加强负债成本管理来对冲。资产端通过提升零售贷款占比、优化贷款结构来稳定息差；负债端通过存款报价机制改革、低成本资金沉淀等手段控制负债成本。
• 资产端：对公贷款利率略降，但下行空间有限。按揭贷款面临供需矛盾，利率可能进一步下降。消费类贷款利率稳中有降，预计供需均衡。
• 负债端：存款成本管控成效显著，中长期存款定价红利持续释放，预计政策层面将加强负债成本管理，以维持息差平稳。

资产质量

• 现状：2021年银行不良率稳中向好，截至3Q21不良率为1.75%，同比、环比分别下降21bp、1bp。多数上市银行不良率环比改善。
• 潜在压力：房地产市场风险、弱资质地方融资平台、中小微企业、传统行业转型等仍是关注重点，但整体风险可控。

投资逻辑与建议

• 趋势：房地产风险阶段性缓释、政策持续发力，银行指数具备进一步上行条件。建议把握以下三条主线：
  1. 房地产风险缓释：推荐兴业银行、平安银行、招商银行。
  2. 优质区域地方银行：推荐南京银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。
  3. 信贷投放稳定的大型银行：推荐邮储银行、建设银行。

关键信息

• 市场表现：银行指数上涨4.3%，跑赢沪深300指数3.15个百分点。A股和H股银行板块分别排名3/30和19/29。
• 估值情况：截至1月21日，A股银行板块整体PB为0.66倍，H股银行板块整体PB为0.51倍，均处于近年低位。
• 资金动向：北向资金净流入291.97亿元，南向资金净流入128.43亿港元。招商银行、平安银行、宁波银行等A股个股涨幅居前；中银香港、恒生银行等H股个股被增持。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 房地产风险形势反复扰动

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• 房地产融资恢复，银行股压力缓解

行业动态及上市银行要闻

• 行业动态：国新办举行2021年金融统计数据新闻发布会，披露信贷增长、LPR调整等信息。
• 公司要闻：苏州银行、宁波银行、江阴银行等披露2021年业绩快报；南京银行拟收购苏宁消费金融控股权；邮储银行、苏州银行、工商银行、建设银行等发行永续债或二级资本债。

总结

2022年开年，银行板块表现强劲，信贷投放相对平稳，资产结构优化与负债成本管控助力稳息差。江浙等优质区域信用需求更稳健，房地产风险阶段性缓释，推动银行股表现。建议关注房地产风险缓释带来的反弹主线、优质区域地方银行稳健经营主线及信贷投放稳定的大型银行主线。整体来看，银行股具备进一步上行的条件，但需关注经济增速和房地产风险变化。