20210711-光大证券-银行业周报_上调全年贷款增速目标_回调恰是捕捉中报行情好时机_10页_1mb

行业研究总结

核心内容

• 行业走势：A股银行板块本周下跌2.94%，跑输沪深300指数2.71个百分点。H股银行板块下跌2.44%，跑赢恒生中国企业指数2.65个百分点。板块整体表现不佳，但部分城农商行表现相对较好。
• 信贷数据：6月新增人民币信贷2.12万亿元，略超预期。对公中长期贷款保持高景气度，短期消费类贷款和信用卡增长良好。因此，上调全年信贷增速目标至11.5%，预计全年新增贷款规模将超20万亿元。
• 降准影响：央行于7月15日下调存款准备金率0.5个百分点，释放资金约1万亿元，有助于降低银行负债成本，稳定净息差。降准释放资金一部分用于归还MLF，一部分用于缓解流动性缺口，预计对资金面影响为短期冲击。

主要观点

• 板块估值：A股银行板块整体PB为0.68倍，H股银行板块整体PB为0.49倍，均低于各自五年均值。从银行类型来看，城商行PB最高，国有行最低。
• 市场情绪：银行板块近期回调，市场担忧经济压力及银行让利实体经济。但分析师认为，这些担忧禁不起细推敲，经济压力主要集中在房地产和城投领域，而信贷投放仍保持稳定。此外，MPA考核仍在发挥作用，银行贷款定价不会大幅下行，降准更有利于稳定负债端。
• 资金动向：北向资金本周净流入83.19亿元，但银行股持仓市值减少87.93亿元。南向资金净流出133.05亿港元，银行股持仓市值减少147.22亿港元。净买入前三为平安银行、招商银行、成都银行；净卖出前三为兴业银行、交行、工行。
• 未来展望：分析师认为，当前银行股估值回调，优质银行形成较好买点。预计下半年信贷增量将有所提升，银行盈利有望提速，板块存在中报行情机会。

关键信息

• 市场表现：苏州银行、苏农银行、成都银行、厦门银行等涨幅居前；招商银行、平安银行等跌幅较大。
• 估值数据：A股银行板块整体PB为0.68倍，H股为0.49倍，均低于历史平均水平。
• 信贷结构：对公中长期贷款保持高景气度，短期消费类贷款和信用卡增长良好。票据融资维持正增长。
• 政策影响：降准有助于银行降低负债成本，稳定净息差。再贷款工具有望在优化信贷结构、维护金融体系稳定方面发挥更大作用。
• 风险提示：宏观经济修复不及预期可能影响银行板块的顺周期表现；区域金融生态分化可能增大落后地区金融风险。

行业动态

• 降准：7月15日央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，释放资金约1万亿元，有助于降低银行负债成本。
• 金融数据：6月末广义货币增长8.6%，狭义货币增长5.5%。上半年人民币贷款增加12.76万亿元，外币贷款增加802亿美元。
• 白皮书发布：中国银行发布《金融场景生态建设行业发展白皮书》，强调将金融服务下沉至非金融场景。
• A股招股：上海农村商业银行启动A股招股程序，发行新股9.64亿股，占发行后总股本的10%。

重点报告

• 超预期社融与全面降准相矛盾吗？：上调全年人民币新增贷款规模预测至20万亿元以上，信贷增速11.5%以上。分析降准为“中性降准”，释放资金用于对冲MLF到期和弥补流动性缺口。
• 再贷款的“崛起之路”：再贷款工具在疫情期间发挥了重要作用，未来有望在优化信贷结构、维护金融体系稳定方面发挥更大作用。特别指出再贷款对普惠小微贷款的支持作用。

风险提示

• 宏观经济：通胀超预期回升、海外市场波动加大。
• 银行经营：经济复苏对信贷需求及资产质量的影响；区域金融生态分化可能增大落后地区金融风险。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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• 分析师报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。
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