银行业：专题！MPA_参数调整对信贷放量影响几何？-20180731-中泰证券-20页-1mb

银行行业分析：MPA参数调整对信贷放量影响分析

核心内容概述

本文分析了MPA（宏观审慎评估）参数调整对银行信贷投放的影响，并对银行股的投资价值进行了评估。核心观点为：MPA考核不是影响信贷投放的主要因素，信贷增长受限更多来自于净资本、存款、资产质量及表外监管等多方面因素。尽管参数调整可能释放一定的信贷空间，但整体信贷增量有限。分析师戴志锋对银行股给出“增持”评级，认为当前银行股估值已反映悲观预期，未来若经济压力测试通过，有望迎来估值修复。

主要观点

1. MPA考核并非信贷投放主因

• 银行分化明显：部分城商行和农商行在2017年广义信贷增速下，宏观审慎资本充足率未达标，而达标银行的信贷增速空间未被完全使用。
• 参数调整影响有限：即使调整MPA参数（如αi），对信贷增量的影响也有限，因为监管指标层层嵌套，仅调一两个指标不足以显著提升信贷增速。
• 信贷增速上限：国有行广义信贷增速上限为28%，股份行为33%，城商行和农商行为22%和25%。

2. 信贷投放面临多方面约束

• 净资本约束：多数银行的核心一级资本充足率与监管要求存在差距，即使参数下调，部分银行仍可能面临资本不足。
• 存款约束：14家银行的贷存比高于75%，6家银行超过90%，存款压力较大，限制了信贷增长。
• 资产质量顾虑：银行风险偏好下降，即使监管宽松，信贷投放仍保持谨慎，票据贴现增加反映信贷扩张的替代性行为。
• 表外监管限制：表外理财规模持续压降，非标监管未放松，影响银行信贷投放意愿。

关键信息总结

行业概况

• 上市公司数：26家
• 行业总市值：9114907百万元
• 行业流通市值：6013420百万元

投资建议

• 底部确认：银行前期预期悲观，当前已确认底部。
• 政策导向：投资趋势需关注政策变化，尤其是基建是否“小放”或“大放”。
• 短期与中长期影响：
  • 基建“小放”：中长期利好，短期影响不明显，但若经济压力测试通过，估值有望修复。
  • 基建“大放”：短期可能推动银行股上涨，但中长期资产质量担忧可能抑制涨幅。
• 风险提示：经济下滑超预期。

MPA参数调整分析

机构分类与测算机制

• N-SIFIs（全国性系统重要性机构）：工农中建交等大型商业银行
• R-SIFIs（区域性系统重要性机构）：各省资产规模最大的城商行
• CIFIs（普通机构）：全国性股份制银行或非最大资产规模的银行
• 测算机制：由全国性或省级自律机制初步测算，再由相应委员会复核。

评估内容与指标

• 七大方面：资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、跨境融资风险、信贷政策执行
• 关键指标：资本充足率（80分）和杠杆率（20分）是主要考核内容
• 资本充足率计算：
  $$
  C_i^{*} = \alpha_i \times (8% + 储备资本 + 系统重要性附加资本 + \max{\beta_i \times [\text{机构i广义信贷增速} - (\text{目标GDP增速} + \text{目标CPI})], 0})
  $$

参数调整影响

• 国有行：βi=0.4时，αi最多可下调至0.8，对应信贷增速上限为28%
• 股份行：βi=0.4时，αi最多可下调至0.6，对应信贷增速上限为33%
• 城商行/农商行：βi=0.4时，αi最多可下调至0.7，对应信贷增速上限为22%或25%

信贷投放限制因素

1. 净资本约束

• 9/26家银行核心一级资本充足率距离监管要求不足1.5个百分点
• 调整αi后，需考虑不同风险权重下的资本充足率变化

2. 存款约束

• 14家银行贷存比高于75%，6家银行超过90%
• 存款压力限制了信贷增速提升空间

3. 资产质量顾虑

• 银行信贷投放具有顺周期特征，当前经济环境下风险偏好下降
• 信贷增长虽有提升，但更多是票据贴现等替代性方式

4. 表外监管约束

• 表外理财规模压降，非标监管未放松
• 监管手段包括通道限制、流动性监管、资管新规等

未来展望与政策预期

• 政策基调：“定向宽松”，即货币偏松但监管偏严
• 政策背景：从“被动”信用收缩转向“主动”信用收缩，需通过政策引导银行支持实体经济
• 监管框架：银保监会持续加强监管，未来政策更注重“定向”而非全面宽松
• 预期：金融政策为“小松”而非“大松”，主要关注基建“小放”以缓解经济压力

结论

MPA参数调整对信贷放量影响有限，银行信贷增长主要受限于资本、存款、资产质量和表外监管等多重因素。尽管参数调整可能释放一定空间，但整体信贷增量有限。银行股当前估值已反映悲观预期，若经济压力测试通过，可能迎来估值修复。投资建议关注政策导向，尤其是基建是否“小放”或“大放”对银行股的影响。