电力设备与新能源行业2018中报业绩总结：从数量向质量发展，结构性变化中寻找投资机会-20180904-东兴证券-20页-2mb

电力设备与新能源行业2018中报总结

核心内容

2018年上半年，电力设备与新能源行业整体表现不理想，主要受电力投资下滑和阶段性产能过剩影响。行业营收增速放缓，归母净利润增速大幅下滑，部分子行业出现负增长。分析师杨若木与研究助理贺朝晖对行业进行了详细分析，指出未来将从数量发展转向质量发展，结构性调整成为投资重点。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2018H1电力设备行业在中信29个行业中归母净利润增幅排第20位，处于中下游。
• 全行业实现营收6538.87亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润394.61亿元，同比增长4.5%。
• 营收和归母净利润负增长的公司占比分别为24%和38%，而营收和利润翻倍的公司分别占8%和12%。

2. 行业从数量向质量发展

• 多数子行业营收及归母净利润增速下滑，主要因电力投资下滑、产能过剩及补贴退坡。
• 行业将逐步从“数量扩张”转向“质量提升”，重点布局高能量密度、高转换率等技术方向。

3. 子行业分析

光伏行业

• 实现营收846亿元，同比增长5.2%；归母净利润59.1亿元，同比增长33.6%。
• 上游硅料利润提升，中游硅片、组件、电池片受价格下跌影响较大。
• 行业整合加速，推荐通威股份（硅料龙头）、隆基股份（单晶龙头）。

风电行业

• 实现营收386.4亿元，同比增长11.1%；归母净利润35.9亿元，同比减少1.0%。
• 风电发电量增速为28.6%，高于其他发电方式。
• 推荐金风科技（风机龙头）、福能股份（海上风电龙头）。

核电行业

• 实现营收1364.1亿元，同比增长25.9%；归母净利润66.9亿元，同比增长12.8%。
• 下半年新项目有望开工，带动行业业绩反弹。
• 推荐中国核电（运营商）、应流股份（多元化核电产品制造商）。

新能源车行业

• 实现营收1821.4亿元，同比增长23.6%；归母净利润89.6亿元，同比减少25.4%。
• 中游材料环节利润承压，行业从数量驱动转向质量驱动。
• 推荐当升科技（高镍正极）、璞泰来（硅碳负极）。

电机电控行业

• 实现营收110亿元，同比增长17.6%；归母净利润8.6亿元，同比增长86.2%。
• 行业看好新能源车供应链整合，推荐卧龙电气（电机龙头）、汇川技术（电控龙头）。

电站设备行业

• 实现营收213.6亿元，同比增长59.3%；归母净利润32.3亿元，同比增长138.7%。
• 智能电网改造需求增长，推荐国电南瑞。

一次设备行业

• 实现营收1044亿元，同比增长17.6%；归母净利润53.1亿元，同比减少1.9%。
• 铜价下跌提升利润率，推荐正泰电器。

二次设备行业

• 实现营收568亿元，同比增长14.4%；归母净利润37.2亿元，同比增长12.7%。
• 推荐东方电缆（受益于海上风电发展）。

关键信息

• 电力投资：下滑导致设备制造商业绩承压。
• 补贴退坡：对风电、光伏、新能源车行业影响显著。
• 产能过剩：多个子行业面临产能过剩问题。
• 技术路线：高能量密度、高转换率成为未来发展方向。
• 投资机会：集中在结构性变化，如光伏单晶替代、新能源车高镍正极、硅碳负极等。
• 推荐标的：
  • 光伏：通威股份、隆基股份
  • 风电：金风科技、福能股份
  • 核电：中国核电、应流股份
  • 新能源车：当升科技、璞泰来
  • 电机电控：卧龙电气、汇川技术
  • 电站设备：国电南瑞
  • 一次设备：正泰电器
  • 二次设备：东方电缆

风险提示

• 新能源车销量低于预期
• 新能源发电装机不及预期
• 材料价格下跌超预期
• 核电项目审批不达预期

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

分析师简介

• 杨若木：基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长把握化工行业的发展脉络，重点关注新材料及精细化工领域。
• 贺朝晖：清华大学机械工程学士，核科学与技术硕士，4年核电行业经验，3年国际能源工程企业经验，2018年加入东兴证券从事电力设备与新能源研究。

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