20180904-国金证券-传媒行业2018年中报业绩总结_11页_1mb

传播与文化行业研究总结

核心内容

• 行业现状：传媒行业整体盈利情况处于历史低点，收入增速自2015年Q3以来持续下滑，2018年Q2收入增速为15%，归母净利润增速仅为1.2%。行业估值达到十一年来最低，PE(TTM)为23.99倍。
• 政策影响：政策监管趋严，游戏行业受到较大影响，自2018年3月28日起，监管机构未发放国产游戏版本号，导致行业增长放缓。
• 市场情绪：公募基金持仓比例有所波动，从2017年Q3的2.9%上升至2018年Q1的4.6%，但随后回落至4.04%，表明市场情绪尚未明显回暖。
• 行业分化：行业整体表现平淡，但龙头公司表现突出，如分众传媒、华策影视、芒果超媒等。

主要观点

• 游戏行业：游戏行业整体平淡，龙头公司如完美世界和金科文化表现相对较好。完美世界归母净利润增长16.5%，金科文化由于收购Outfit7，业绩增长显著。
• 营销行业：分众传媒保持高增长，归母净利润增长32%，但屏幕扩张导致租金成本上升，预计Q3增速放缓。其他公司如电广传媒、印纪传媒、省广集团等利润下滑。
• 影视行业：国内票房增长17.82%，但单银幕产出下降。华策影视和慈文传媒业绩增长显著，其中华策影视增长5.28%，慈文传媒增长153.40%。视频平台中，芒果超媒因资产重组业绩增长92.47%。
• 出版&阅读行业：整体表现平淡，中南传媒受政策影响业绩下滑，而视觉中国保持高速增长，业绩增长43%。
• 广电行业：整体业绩不佳，东方明珠收入下滑，其他公司也普遍受到IPTV和互联网电视冲击。

关键信息

• 投资建议：建议重点关注完美世界、金科文化、华策影视、芒果超媒等业绩预期较好的龙头公司。
• 风险提示：政策监管风险、业绩预告不确定性、解禁和质押因素可能对行业估值产生影响。
• 投资评级：买入、增持、中性、减持等评级用于评估未来6-12个月或3-6个月内的行业或公司表现预期。

行业数据概览

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金传播与文化指数：3869.73
  • 沪深300指数：3321.83
  • 上证指数：2720.73
  • 深证成指：8455.55
  • 中小板综指：8623.09

• 行业估值：

  • 申万传媒指数PE(TTM)估值：23.99倍（2018年9月3日）
  • 历史最低估值：2008年11月31.69倍，2012年12月27.28倍

• 公募基金持仓：

  • 传媒行业公募基金持仓比例：从2017年Q3的2.9%上升至2018年Q1的4.6%，但随后降至4.04%。

行业公司表现

游戏行业

营销行业

影视行业

出版&阅读行业

广电行业

投资建议

• 游戏行业：重点关注完美世界和金科文化，前者研发实力强劲，后者拥有世界级IP“汤姆猫”。
• 营销行业：分众传媒保持高增长，建议关注其未来表现。
• 影视行业：华策影视和芒果超媒表现突出，前者有大剧项目储备，后者在综艺领域具有龙头优势。
• 出版&阅读行业：视觉中国保持快速增长，建议重点关注。
• 广电行业：整体表现不佳，建议谨慎对待。

风险提示

• 政策风险：监管政策可能对行业造成持续影响，需关注政策放宽时间。
• 业绩风险：业绩预告可能与实际结果存在差异，需谨慎评估。
• 市场波动：行业估值处于历史底部，但盈利情况低迷，反弹时机尚不确定。