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计算机行业2018年中报总结

核心内容

2018年前8个月，计算机行业（申万）整体表现优于其他多数行业，仅下跌9.75%，位列28个申万一级行业第2名。行业整体估值合理，PE、PB、PS等多项指标位于历史中位数下方。尽管主要概念板块分化严重，但去IOE概念板块表现强势，而虚拟现实板块则跌幅超过30%。公募基金对行业的关注度显著提升，持仓市值占比和持仓基金数均出现明显增长。

主要观点

• 市场表现：计算机行业在2018年前8个月表现相对强势，软件开发子行业跌幅最小。
• 盈利质量：行业收入增速超过利润增速，盈利质量有所下降，但部分公司业绩超预期。
• ROE变化：行业整体ROE下滑，主要因销售净利率下降，但投资价值有所提升。
• 毛利率与费用：毛利率承压，但销售与管理费用相对可控，财务费用显著上升。
• 股东行为：股东减持压力增加，但上市公司回购积极性提升，员工持股计划金额靠前。
• 基金持仓：公募基金持仓市值显著增长，未来存在继续增持空间，基金对行业优质标的呈现抱团趋势。
• 质押与解禁：行业质押风险下降，但未来解禁压力集中在2019年5月，两融资金增配计算机。
• 商誉风险：商誉增速放缓，外延式并购活跃性降低，部分公司商誉占净资产比例较高，存在商誉减值风险。

关键信息

重点推荐公司

行业数据概览

• 收入：2018H1行业收入2657.06亿元，同比增长26.20%。
• 净利润：2018H1行业归母净利润134.48亿元，同比增长13.84%；扣非后净利润94.81亿元，增速同样低于收入增速。
• ROE：2018H1行业ROE为2.63%，相比2017H1下降0.74个百分点。
• 毛利率：2018H1行业毛利率26.40%，相比2017H1下降4.78个百分点。
• 销售费用率：2018H1为7.32%，相比2017H1下降1.25个百分点。
• 管理费用率：2018H1为12.62%，相比2017H1下降1.8个百分点。
• 财务费用：2018H1财务费用24.51亿元，同比增加60.62%。
• 商誉：2018H1行业商誉合计1102.70亿元，同比增长13.97%。

股东与基金动态

• 股东减持：2018年前8个月，行业净减持57.4亿元，减持金额同比提高。
• 回购：55家公司发起回购，合计金额约14.32亿元，高于2017年同期。
• 基金持仓：公募基金持有行业总市值863.99亿元，占全市场基金总资产净值比例3.21%，占行业流通市值比例4.42%。

风险提示

• 宏观经济下滑：行业增长可能低于预期。
• 成本和费用上升：毛利率和净利率承压。
• 商誉集中减值：部分公司商誉占净资产比例过高，存在减值风险。
• 政策与技术落地：多项政策推动低于预期，新兴技术应用可能受阻。

行业细分表现

• 软件开发：ROE相对强劲，同比增长0.96个百分点。
• 计算机设备：毛利率和ROE均下滑明显。
• IT服务：毛利率和ROE均出现下滑。
• 去IOE：概念板块持续表现强势。
• 虚拟现实：跌幅显著，表现不佳。

投资建议

建议关注具有高成长性的细分行业，如自主可控、云计算、网络可视化、零售技术、金融IT以及医疗信息化。重点推荐相关领域的龙头公司，如新北洋、中国长城、中新赛克、天源迪科、浩云科技、恒为科技、赢时胜和创业软件。同时，需警惕商誉减值风险，关注基金持仓变化及行业政策动向。