社会服务行业2018年中报总结：消费转型压力下关注“可选消费”中的“必选产品”-20180904-财通证券-12页-1mb

社会服务行业2018年中报总结

核心内容

本报告总结了2018年上半年社会服务行业的发展情况，重点分析了行业整体表现及子板块的投资机会，提出了在消费转型背景下应关注“可选消费”中的“必选产品”。

主要观点

• 消费转型下的投资机会：在消费结构转型和经济波动压力下，社会服务行业中的“必选产品”如免税、化妆品、中低端出境游和商旅住宿为主的有限服务酒店，具备更强的抗风险能力和消费驱动力。
• 行业整体表现突出：2018年年初至今，社会服务板块以总市值加权平均计算，涨跌幅为-3.55%，位居全部一级行业首位，优于同期A股和沪深300指数。
• 重点公司业绩增长显著：多家重点公司实现营收和净利润的快速增长，其中珀莱雅、中国国旅、广州酒家、大连圣亚、宋城演艺等表现尤为突出。

关键信息

行情表现

• 社会服务板块：2018年年初至9月3日，涨跌幅为-3.55%，优于同期A股（-17.87%）和沪深300（-12.93%）。
• 重点个股表现：
  • 珀莱雅：涨幅+47.81%
  • 中国国旅：涨幅+44.69%
  • 广州酒家：涨幅+33.72%
  • 大连圣亚：涨幅+25.11%
  • 宋城演艺：涨幅+22.84%

重点公司业绩

• 2018H1重点覆盖公司：
  • 营收总额：749.14亿元，同比增长28.11%
  • 归母净利总额：60.65亿元，同比增长26.32%

子板块分析

免税

• 行业表现：上半年免税品销售情况良好，销售额同比增长26.8%，购物人次增长20.7%。
• 重点公司：
  • 中国国旅：营收210.85亿元（+67.77%），归母净利润19.19亿元（+47.60%），三亚市内免税店表现亮眼。

酒店

• 行业趋势：入住率普遍下滑，提价幅度不及预期，但有限服务酒店（如锦江、首旅如家）表现稳健。
• 重点公司：
  • 锦江股份：营收69.39亿元（+10.34%），归母净利润5.03亿元（+22.05%）
  • 首旅如家：营收40.02亿元（+0.35%），归母净利润3.40亿元（+41.23%）

出境游

• 市场回暖：上半年出境游人次增长15%，热门目的地如日本、俄罗斯和东南亚表现较好。
• 重点公司：
  • 腾邦国际：营收25.53亿元（+81.94%），归母净利润2.27亿元（+39.73%）
  • 众信旅游：营收58.14亿元（+14.58%），归母净利润1.38亿元（+45.18%）

化妆品

• 行业趋势：化妆品消费具备“必选”属性，尤其面膜等大众护肤产品需求稳定，营销和渠道拓展是主要增长点。
• 重点公司：
  • 珀莱雅：营收10.42亿元（+24.92%），归母净利润1.29亿元（+44.88%）
  • 御家汇：拟并购阿芙，增强线下渠道布局，归母净利润0.65亿元（+19.05%）

景区

• 行业趋势：人工景区表现稳健，传统景区受票价调控影响较大。
• 重点公司：
  • 宋城演艺：营收15.11亿元（+8.51%），归母净利润6.65亿元（+27.04%）
  • 中青旅：营收55.67亿元（+16.93%），归母净利润4.05亿元（+16.73%）

风险提示

1. 宏观经济波动：消费转型可能缩小行业蛋糕，影响酒店、免税、出境游等板块。
2. 传统景区降价：可能对相关公司全年业绩造成压力。
3. 目的地突发事件：可能影响出境游市场表现。

投资评级

• 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计个股相对大盘涨幅在5%-15%之间
• 中性：预计个股相对大盘涨幅在-5%-5%之间
• 减持：预计个股相对大盘涨幅在-15%以下
• 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%

行业评级

• 增持：预计行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 减持：预计行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

重点公司投资评级表

总结

本报告指出，在消费转型背景下，社会服务行业中的“必选产品”具有更高的投资价值。重点推荐免税、化妆品、中低端出境游及商旅住宿为主的有限服务酒店。同时，建议关注公司上游资源布局和渠道拓展，以应对市场变化。尽管行业面临宏观经济波动、景区票价调整和目的地安全事件等风险，但部分公司仍表现出强劲的业绩增长潜力。