电力设备与新能源行业2018三季报总结：行业盈利能力下降，结构性变化+电力投资双重驱动未来发展-20181107-东兴证券-30页-2mb

电力设备与新能源行业2018三季报总结

核心内容

2018年前三季度，电力设备与新能源行业整体表现不理想，主要受到政策收紧和产能过剩导致竞争加剧的影响。尽管如此，行业仍具备未来发展潜力，主要驱动力来自结构性变化和电力投资加速。

主要观点

1. 结构性变化驱动发展方式转变：

   • 政府补贴是电新行业的重要边际条件，补贴退坡促使行业从数量扩张转向质量发展。
   • 低端产能因盈利能力下降面临淘汰，高端产能则因具备后发优势逐渐扩大市场份额。
   • 新能源车和光伏行业目前仍处于资产负债表驱动阶段，未来将向高转换率和高能量密度方向发展。

2. 电力投资加速：

   • 在经济下行压力下，扩大内需成为政策重点，电力投资因其覆盖面广、投资金额大、周期长，成为推动经济增长的重要手段。
   • 特高压、核电和光伏等领域获得政策支持，项目投资加速，带动相关企业业绩增长。

关键信息

政策与市场动态

• 特高压项目：能源局下发通知建设12条特高压工程，总投资约2000亿元。
• 核电项目：国电投CAP1400核电示范工程项目核准，总投资423亿元，近期开工，提振后续AP1000和“华龙一号”机组开工预期。
• 光伏政策：国家能源局释放利好信号，补贴项目延续至2022年，装机目标从210GW调整至270GW以上，政策预期回暖。

行业表现

• 行业整体：前三季度实现营收10139亿元，同比增长15.9%；归母净利润600亿元，同比下降0.6%。
• 子行业表现：
  • 电站设备：营收增长54.5%，归母净利润增长83.4%，表现最佳。
  • 一次设备：营收增长16%，归母净利润增长0.3%。
  • 二次设备：营收增长10.9%，归母净利润增长10.5%。
  • 光伏：营收增长1.5%，归母净利润增长1.4%，行业整体盈利承压。
  • 风电：营收增长8.7%，归母净利润减少1.1%，盈利能力受原材料和价格竞争影响。
  • 核电：营收增长16.3%，归母净利润增长4.6%，新项目重启带动业绩反弹。
  • 新能源车：营收增长23.8%，归母净利润减少15.3%，中游材料环节承压。
  • 电机电控：营收增长14%，归母净利润下降7.8%，盈利能力下滑。

投资建议

• 风电：推荐金风科技（强烈推荐）和福能股份（强烈推荐）。
• 核电：推荐中国核电（强烈推荐）和应流股份（强烈推荐）。
• 光伏：推荐通威股份（推荐）、隆基股份（强烈推荐）和林洋能源（推荐）。
• 新能源车：推荐当升科技（强烈推荐）和璞泰来（推荐）。
• 电网投资：推荐国电南瑞（强烈推荐）。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 新能源车销量低于预期
• 新能源发电装机不及预期
• 材料价格下跌超预期
• 核电项目审批不达预期
• 特高压项目核准不达预期

行业评级

总结

2018年前三季度，电力设备与新能源行业面临盈利压力，但结构性变化和电力投资加速提供了新的发展机遇。未来1-2年，投资机会将集中在结构性变化，如光伏的单晶替代、新能源车的高镍正极和硅碳负极。行业整体仍具备投资价值，但需关注政策变化、市场供需和成本控制等风险因素。