计算机行业2018年中报总结：于无声处听惊雷-20180904-长城证券-51页-3mb

计算机行业2018年中报总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年09月04日
• 分析师：周伟佳（CFA, ACCA）、杨烨（MBA, CFA Level III Candidate）

主要观点

• 2018年前8个月，计算机行业（申万）指数下跌9.75%，在28个申万一级行业中排名第2，表现出较强的抗跌性。
• 当前行业估值合理，PE、PB、PS等指标均位于历史中位数下方。
• 基金持仓显著回升，公募基金持有市值约863.99亿元，占其净资产比例3.21%，且占流通市值比例4.42%，显示出对行业的关注度提升。
• 行业整体ROE下滑，主要源于销售净利率下降，但PB-ROE分析法显示行业投资价值提升。
• 毛利率承压，但销售和管理费用可控，财务费用大幅增加，融资成本上升。
• 盈利质量有所下降，经营性现金流净额为-391.16亿元，创近5年新低，但部分公司表现良好。
• 商誉增速放缓，外延式并购活跃性降低，但仍有部分公司商誉占净资产比例较高，需关注减值风险。
• 股东减持压力增加，但公司回购积极性提升，55家公司发起回购，金额约14.32亿元。
• 去IOE概念板块表现强势，而虚拟现实指数跌幅超30%，概念板块分化严重。

关键信息

行业表现

• 计算机行业（申万）前8个月下跌9.75%，在28个申万一级行业中排名第二。
• 软件开发子行业仅跌4.87%，表现优于其他子行业。
• 全行业成交金额下降，但部分公司月度涨幅显著，如创业软件、广联达等。

盈利质量

• 行业整体归母净利润同比增长13.84%，但增速低于收入增速，净利率下滑。
• 营业外收入及其他收益占利润总额比例为30.15%，显示政府补助等非经常性收益对利润贡献度提升。
• 预收账款占营业收入比例为15.16%，较之前略有下降，部分公司可能存在提前确认收入的情况。

财务指标

• 行业整体毛利率为26.40%，较2017H1下降4.78个百分点。
• 销售费用率维持稳定，管理费用率下降，但财务费用率上升，融资成本增加。
• 行业整体ROE为2.63%，较2017H1下降0.74个百分点，主要因销售净利率走低。

投资机会

• 重点推荐五大高增长板块：自主可控、网络可视化、零售技术、金融IT、医疗信息化。
• 推荐公司包括：中国长城、中新赛克、新北洋、赢时胜、创业软件、天源迪科、浩云科技、恒为科技。
• 基金持仓显著回升，有望继续增持，行业处于低配状态，未来存在增配空间。

风险提示

• 宏观经济下滑风险
• 行业增长低于预期
• 成本和费用大幅提升
• 新兴技术落地应用低于预期
• 商誉集中减值风险

重点推荐公司盈利预测

风险提示

• 宏观经济下滑风险
• 行业增长低于预期
• 成本和费用大幅提升
• 新兴技术落地应用低于预期
• 商誉集中减值风险