20181101-华泰证券-_ST船舶-600150.SH-_民船制造龙头_全年扭亏为盈可期_4页_1mb

公司研究/季报点评总结

核心内容

*ST船舶（600150）在2018年前三季度实现归母净利润3.10亿元，同比扭亏，显示出公司业绩显著改善。尽管造船行业整体面临严峻挑战，但公司通过剥离亏损业务、实施市场化债转股等措施有效降低了负债率，提升了盈利能力。预计2018-2020年EPS分别为0.16元、0.21元、0.39元，全年业绩有望扭亏为盈。

主要观点

• 业绩反转：公司2018年前三季度实现扭亏，归母净利润为3.10亿元，同比大幅增长。
• 行业背景：2018年1至9月份，全国造船完工量同比下降21.7%，但新船订单同比增长33.2%，手持订单同比增长6.5%，显示行业逐步回暖。
• 财务改善：通过市场化债转股和现金增资，公司资产负债率大幅下降，财务费用由9.55亿元降至-1.11亿元，盈利能力增强。
• 资产处置：公司已转让海工产品合同并出售长兴重工36%股权，减少亏损点，优化资产结构。
• 估值预期：基于公司民船制造龙头地位及财务改善，给予2018年1.35-1.50倍PB估值，对应目标价12.54-13.94元，维持“买入”评级。
• 风险提示：民船行业复苏不及预期、中船工业集团混改政策落地低于预期。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：1,378百万股
• 流通A股：1,378百万股
• 52周内股价区间：9.27-22.20元
• 总市值：15,242百万元
• 总资产：45,595百万元
• 每股净资产：10.83元

业绩预测

• 2018年：预计营业收入157.60亿元，归母净利润2.20亿元，EPS为0.16元
• 2019年：预计营业收入165.35亿元，归母净利润2.86亿元，EPS为0.21元
• 2020年：预计营业收入176.71亿元，归母净利润5.34亿元，EPS为0.39元

可比公司估值

• PB均值：1.28倍
• 目标PB：1.35-1.50倍
• 目标价：12.54-13.94元

财务比率

• 毛利率：预计2018年为18.11%，逐年提升
• 净利率：预计2018年为1.40%，较之前显著改善
• ROE：预计2018年为1.72%，2020年为3.92%
• ROIC：预计2018年为4.95%，逐年上升
• 资产负债率：2018年为70.03%，较之前有所下降
• 流动比率：预计2018年为1.91，2020年为2.11

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：买入（若股价超越基准20%以上）

经营预测指标与估值

资产负债表

• 资产总计：预计2018年为50,871百万元，2020年为54,358百万元
• 负债合计：预计2018年为35,627百万元，2020年为38,192百万元
• 归属母公司股东权益：预计2018年为12,804百万元，2020年为13,627百万元

现金流量表

• 经营活动现金：预计2018年为1,508百万元，2020年为2,577百万元
• 投资活动现金：预计2018年为-56.93百万元，2020年为-515.43百万元
• 筹资活动现金：预计2018年为1,514百万元，2020年为-490.21百万元
• 现金净增加额：预计2018年为2,965百万元，2020年为1,571百万元

利润表

• 营业收入：预计2018年为15,760百万元，2020年为17,671百万元
• 营业成本：预计2018年为12,906百万元，2020年为14,380百万元
• 净利润：预计2018年为247.75百万元，2020年为598.00百万元
• 归属母公司净利润：预计2018年为220.45百万元，2020年为533.97百万元

估值比率

• PE：预计2018年为69.14倍，2020年为28.54倍
• PB：预计2018年为1.19倍，2020年为1.12倍
• EV/EBITDA：预计2018年为8.49倍，2020年为6.75倍

免责声明

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