20180716-安信证券-_ST船舶-600150.SH-_ST船舶__ST仅代表过去_民船龙头有望迎来业绩反转_6页_1mb

*ST 船舶总结：ST 仅代表过去，民船龙头有望迎来业绩反转

核心内容概述

*ST 船舶（600150.SH）作为中国民船产业的龙头企业，尽管此前因业绩亏损被特别处理（ST），但当前市场环境和公司经营状况已显现复苏迹象。公司有望在造船业和海工业逐步回暖的背景下实现业绩反转。

主要观点与关键信息

一、造船与海工业复苏趋势确立

• 全球造船业：自2016年底部以来，BDI指数上涨436%，航运业回暖明显。2018年1-6月全球新接订单同比增长17%，主流船型价格呈上涨趋势。
• 中国造船业：我国造船完工量、新接订单量及手持订单量占全球比重分别为41.9%、45.5%、44.6%，已成为全球最大造船国。2018年1-5月新承接船舶订单同比增长99.6%，且在高附加值船舶领域获得订单。
• 供给侧改革：有利于船企龙头发展，新接订单向优势企业集中，2017年前10家船企新接订单占比达73.4%。

二、主业经营向好，资产减值风险降低

• 外高桥造船表现：提前1个月完成“时间过半、任务过半”目标，2018年Q1实现净利润7198万元，已扭亏。
• 资产减值损失：2016、2017年分别计提37.2亿元、26.3亿元，当前在手订单已充分计提减值损失，未来大额减值风险较小。
• 剥离亏损资产：已置出长兴重工和中船圣汇两大亏损资产，转让中船邮轮科技股权，减轻财务负担，聚焦主业。

三、人民币贬值带来汇兑收益

• 公司主要以美元计价承接出口船舶订单，人民币贬值将带来大额汇兑收益，改善经营状况。

四、集团支持增强发展动力

• 中船集团新任董事长雷凡培被选任为上市公司董事长，集团支持有望增强公司发展动力，提升行业地位。

五、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2018/2019年净利润分别为3.20亿元、4.09亿元，对应PE分别为44X、34X。
• 估值指标：当前市值和PB均处于过去10年底部位置，目标价为15元，维持“买入-B”评级。
• 财务表现：2018年Q1预收款项同比增长38.47%，显示业务复苏迹象。

财务数据概览

风险提示

• 造船市场继续低迷
• 船钢板等原材料价格高企
• 油价上涨低于预期
• 中美贸易摩擦影响航运造船市场需求

投资建议

• 投资评级：买入-B，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 目标价：15元
• 当前股价：10.19元
• 12个月价格区间：9.27/26.49元

公司评级体系

• 收益评级：买入-B（领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，波动小于等于沪深300指数）

分析师信息

• 冯福章：分析师，SAC执业证书编号：S1450517040002，邮箱：fengfz@essence.com.cn
• 报告联系人：余平，邮箱：yuping1@essence.com.cn

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