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股票投资评级总结 - 歌华有线(600037)

核心内容

歌华有线（600037）于2026年1月24日发布2025年业绩预增报告，预计全年实现归母净利润3,200万元至4,800万元，实现扭亏为盈。分析师王晓萱对该公司维持“买入”评级，基于其资产结构优化及业务改善的前景。

主要观点

1. 业绩扭亏为盈

• 2025年扭亏：公司2025年实现扭亏为盈，预计归母净利润为3,534万元至4,680万元。
• 盈利来源：扭亏主要得益于投资收益和资产处置收益的显著增长。
  • 投资收益：公司持有迅策科技股份约332.66万股，该股票于2025年12月在香港上市，预计贡献约0.82亿元税前投资收益。
  • 资产处置收益：公司通过资产置换交易，涿州歌华资产组评估增值1,942.35万元，对公司当期财务表现形成正向贡献。

2. 5G通信业务新增低空发展机遇

• 政策支持：2026年2月，工信部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》，推进5G/5GRedCap模组与低空航空器的适配验证。
• 频段优势：广电旗下的700MHz频段被视为5G黄金频段，具备广域覆盖优势，适配城市及城郊低空环境。
• 行业前景：中国低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元，2035年将突破3.5万亿元，5G通信业务有望受益于行业高增长。

3. 投资建议与财务预测

• 盈利预测：基于资产处置及业务改善，公司2025-2027年归母净利润预测分别为35.34万元、45.75万元、68.17万元，EPS分别为0.03元、0.03元、0.05元。
• 估值指标：
  • PE：2025年为298.12倍，2026年为230.27倍，2027年为154.55倍。
  • PB：2025年为0.83倍，2026年为0.82倍，2027年为0.82倍。
• 营业收入预测：2025年为21.14亿元，2026年为22.54亿元，2027年为24.03亿元。
• 成长能力：营业收入增长率分别为-8.7%、6.7%、6.6%。
• 获利能力：
  • 毛利率：6.7%、9.0%、9.5%
  • 净利率：1.7%、2.0%、2.8%
  • ROE：0.3%、0.4%、0.5%
  • ROIC：-0.9%、-0.8%、-0.8%

4. 资产结构优化

• 资产处置：公司处置低效资产涿州歌华，优化资产结构并提升长期资产质量。
• 资产负债率：由20.7%下降至17.9%，预计2027年为19.3%。
• 流动比率：由4.20上升至5.45，预计2027年为5.37。

关键信息

财务数据概览

现金流量分析

• 经营活动现金流净额：2025年为447万元，2026年为965万元，2027年为1042万元。
• 投资活动现金流净额：2025年为15万元，2026年为-98万元，2027年为-104万元。
• 筹资活动现金流净额：2025年为-78万元，2026年为-28万元，2027年为-28万元。
• 现金及现金等价物净增加额：2025年为385万元，2026年为839万元，2027年为910万元。

风险提示

• 全国一网整合进度不及预期
• 有线电视用户下滑风险
• 5G通信业务发展不及预期
• 政策风险

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

分析师声明

分析师王晓萱承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他部门及利益相关方影响。

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