> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 - 歌华有线(600037) ## 核心内容 歌华有线（600037）于2026年1月24日发布2025年业绩预增报告，预计全年实现归母净利润3,200万元至4,800万元，实现扭亏为盈。分析师王晓萱对该公司维持“买入”评级，基于其资产结构优化及业务改善的前景。 ## 主要观点 ### 1. 业绩扭亏为盈 - **2025年扭亏**：公司2025年实现扭亏为盈，预计归母净利润为3,534万元至4,680万元。 - **盈利来源**：扭亏主要得益于投资收益和资产处置收益的显著增长。 - **投资收益**：公司持有迅策科技股份约332.66万股，该股票于2025年12月在香港上市，预计贡献约0.82亿元税前投资收益。 - **资产处置收益**：公司通过资产置换交易，涿州歌华资产组评估增值1,942.35万元，对公司当期财务表现形成正向贡献。 ### 2. 5G通信业务新增低空发展机遇 - **政策支持**：2026年2月，工信部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》，推进5G/5GRedCap模组与低空航空器的适配验证。 - **频段优势**：广电旗下的700MHz频段被视为5G黄金频段，具备广域覆盖优势，适配城市及城郊低空环境。 - **行业前景**：中国低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元，2035年将突破3.5万亿元，5G通信业务有望受益于行业高增长。 ### 3. 投资建议与财务预测 - **盈利预测**：基于资产处置及业务改善，公司2025-2027年归母净利润预测分别为35.34万元、45.75万元、68.17万元，EPS分别为0.03元、0.03元、0.05元。 - **估值指标**： - **PE**：2025年为298.12倍，2026年为230.27倍，2027年为154.55倍。 - **PB**：2025年为0.83倍，2026年为0.82倍，2027年为0.82倍。 - **营业收入预测**：2025年为21.14亿元，2026年为22.54亿元，2027年为24.03亿元。 - **成长能力**：营业收入增长率分别为-8.7%、6.7%、6.6%。 - **获利能力**： - **毛利率**：6.7%、9.0%、9.5% - **净利率**：1.7%、2.0%、2.8% - **ROE**：0.3%、0.4%、0.5% - **ROIC**：-0.9%、-0.8%、-0.8% ### 4. 资产结构优化 - **资产处置**：公司处置低效资产涿州歌华，优化资产结构并提升长期资产质量。 - **资产负债率**：由20.7%下降至17.9%，预计2027年为19.3%。 - **流动比率**：由4.20上升至5.45，预计2027年为5.37。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2314 | 2114 | 2254 | 2403 | | 归母净利润（百万元） | -70 | 35 | 46 | 68 | | EPS（元/股） | -0.05 | 0.03 | 0.03 | 0.05 | | PE | -151.55 | 298.12 | 230.27 | 154.55 | | PB | 0.83 | 0.83 | 0.82 | 0.82 | ### 现金流量分析 - **经营活动现金流净额**：2025年为447万元，2026年为965万元，2027年为1042万元。 - **投资活动现金流净额**：2025年为15万元，2026年为-98万元，2027年为-104万元。 - **筹资活动现金流净额**：2025年为-78万元，2026年为-28万元，2027年为-28万元。 - **现金及现金等价物净增加额**：2025年为385万元，2026年为839万元，2027年为910万元。 ## 风险提示 - 全国一网整合进度不及预期 - 有线电视用户下滑风险 - 5G通信业务发展不及预期 - 政策风险 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 分析师王晓萱承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他部门及利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不承担因使用报告内容导致的损失责任。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000