20240413-华源证券-许继电气-000400.SZ-业绩超出预期静待柔直花开__许继电气_3页_475kb

报告摘要

许继电气（000400SZ）2023年业绩简评

华源证券

核心要点

业绩超预期：公司2023年实现营业收入1706亿元，同比增长135.1%；归母净利润100.5亿元，同比增长280.3%；扣非归母净利润86.8亿元，同比增长218.2%。盈利预测上调至100.5亿（原预测91亿）。
直流业务挑战与智能表革新：直流输电板块因新开工空档期所致营收增长仅为3.1%，导致毛利率虽居高位达42.3%但业绩增速受影响。智能电表板块则表现强劲，营收和毛利率均大幅提升。公司收购关键股权进一步提升自身市场地位。
中压设备承压与柔直突破在即：公司智能变配电板块收入下滑，但其中智能中压设备增长显著且毛利率稳定回升，显示出在配网建设中潜力巨大。
行业驱动与盈利增长预期：2024年至2026年随着特高压项目交付及柔性直流技术推广应用提速所带来的增量释放，公司有望实现更高增速且估值进一步下台阶，当前维持“买入”评级。

简要总结

许继电气2023年业绩表现凸显，营收与净利润双双大幅增长。在其净资产收益率与摊薄资本回报均有所提高的背景下，驱动动能正在切换。紧密围绕电网电气核心业务，尤其是直流输电和旗下智能化产品线带来关键增长动力。分析师调整后预测期内盈利稳健上行，估值整体下修但仍维持正面评价。电能计量与中压设备的市场地位不断强化，为未来业绩贡献提供持续支撑。