20171026-招商证券-许继电气-000400.SZ-业绩平稳_有较强的发展潜力_9页_826kb

许继电气（000400.SZ）详细总结

核心内容

许继电气（000400.SZ）是一家在直流与配网自动化领域具有较强竞争力的公司。2017年10月26日，公司发布三季报，前三季度实现收入53亿元，同比增长9.5%，归上净利润3亿元，同比增长23.2%。公司当前股价为16.1元，目标估值为21-23元，分析师维持强烈推荐评级。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度业绩基本符合市场预期，收入与利润均实现增长，但单三季度增长放缓主要由于财务计提和费用计算激进，如资产减值损失增长513%，所得税增长72%。
• 盈利能力提升：公司前三季度综合毛利率达到19.8%，较前一年上升约1个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 业务增长潜力：直流业务竞争力强，公司预计在手直流订单约15-20亿元，受益于全球直流产业发展。配网自动化业务在2017年招标增长显著，公司具备一二次融合解决方案能力，未来增长空间大。
• 管理层调整：公司原董事长冷峻因工作调动辞职，张旭升被选为新董事长，管理层小调整有助于公司与集团发展更规范。

关键信息

财务数据

资产负债率

风险提示

• 电力需求下降可能导致电网投资减少，影响公司业务。
• 特高压直流项目审批和交付延迟可能影响当期利润。
• 研发开支较大，若短期内大幅计入当期损益，可能影响财务表现。

估值与投资评级

• 目标估值：21-23元
• 当前股价：16.1元
• 投资评级：
  • 短期：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
  • 长期：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

行业与公司发展趋势

• 直流业务：公司直流业务竞争力国内领先，海外市场开始收获，预计2017-2018年是直流交货大年。
• 配网自动化：公司配网自动化业务在2017年招标增长显著，未来有望持续增长。
• 模式创新：公司配网租赁等模式创新将带来新增长，提升业绩弹性。

附录

• 主要股东：许继集团有限公司，持股比例41.28%
• 资产负债表：流动资产与非流动资产均呈增长趋势，负债率逐步上升，但总体较低。
• 财务预测：公司未来几年收入与利润预计持续增长，盈利能力逐步提升。

总结

许继电气在2017年前三季度业绩平稳，财务因素对增长有一定影响。公司直流与配网自动化业务具有较强竞争力，预计未来几年将带来显著增长。管理层调整有助于公司发展更规范，且公司资产负债率较低，具备良好的财务基础。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的增长潜力，分析师维持强烈推荐评级。