20240628-华鑫证券-许继电气-000400.SZ-公司动态研究报告_特高压核心设备供应商_柔直带来长期成长空间_5页_277kb

许继电气（000400SZ）投资分析报告摘要

投资评级

• 首次覆盖：给予“买入”评级
• PE估值：当前PE为27倍，未来两年PE逐步降至20倍、17倍

核心结论

许继电气作为国际领先的特高压直流输电设备供应商，结合柔性直流和海风领域的技术突破，有望在核心设备国产替代驱动下实现长期成长。报告预计公司2024-2026年营收年复合增长率113%，净利润增长更快，估值逐步下降至17倍PE，具备显著投资价值。

公司业务与技术优势

• 核心定位
  公司具备±1100kV及以下特高压直流输电、柔性直流输电设备的全产业链能力，产品覆盖换流阀、控制系统、运维服务等，2023年中标多个国家级特高压项目，国际订单涉及土耳其、巴基斯坦等国。

• 技术突破：柔性直流（柔直）与海上风电并网
  公司中标多个海上柔直项目（如三峡如东），伴随深远海风电发展，柔直技术打开长期增长空间，海风配套设备需求将进一步拉动公司业绩增长。

财务表现

• 2024年一季报亮点：营收281亿元，归母净利润同比大幅提升4739%，毛利率同比提升463个百分点。各业务板块毛利率普遍上涨，尤其智能中压和充换电设备板块提升显著。
• 盈利预测：2024-2026年收入预计180、202、224亿元，EPS分别为1.20、1.58、1.89元，对应PE从27倍降至17倍。

风险提示

• 特高压建设低于预期
• 柔性直流技术推广进度延后
• 市场系统性风险

分析师推荐
张涵：电力设备行业首席分析师
推荐关注电气设备龙头，核心受益于新型电力系统建设中的特高压与柔直双驱动增长逻辑。