美联储加息点评：美联储加息且关注通胀，中国央行上调OMO利率跟随-20180322-新时代证券-10页-1mb

美联储加息与中国央行OMO利率调整总结

核心内容概述

2018年3月22日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%。此次加息符合其逐步加息的政策路径，主要基于美国经济基本面良好、劳动力市场强劲及通胀预期上升等因素。与此同时，中国央行也上调了7天期逆回购利率5个基点，以应对美联储加息带来的汇率压力，稳定市场预期，并修复货币政策传导机制。

美联储加息背景与主要观点

1. 为何此时加息？

• 经济基本面良好：美国经济温和增长，GDP连续七季度上升，制造业PMI创2004年以来新高。
• 就业市场强劲：失业率维持在2000年以来最低水平（4.1%），新增非农就业人数超预期。
• 通胀预期上升：虽然当前通胀未达目标，但未来数月可能上升，工资增速加快，石油价格上涨等因素构成加息动力。

2. 美联储加息路径预期

• 点阵图显示：预计2018年全年加息3次，4次概率上升。
• 经济增速预期上调：2018年和2019年经济增速预期分别上调至2.7%和2.4%。
• 失业率预期下降：未来三年失业率预期从4.0%降至3.6%。
• 核心PCE增速上调：2019年和2020年核心PCE增速预期分别上调至2.1%和2.2%。

3. 美联储加息对全球经济的影响

• 积极财政政策：特朗普政府的减税和基建计划推动经济增长，但也可能带来通胀压力。
• 全球需求上升：经济复苏带动石油等大宗商品需求，支撑价格上涨。
• OPEC限产与地缘政治：进一步支撑石油供应紧张，推高油价。

中国央行OMO利率调整动因与影响

1. 调整OMO利率的原因

• 防范汇率风险：中美利差缩小，人民币贬值压力增加，上调OMO利率有助于稳定汇率。
• 稳杠杆：2018年政府工作报告强调保持宏观杠杆率稳定，OMO利率上调可抑制市场宽松预期，防止过度加杠杆。
• 修复市场扭曲：货币市场利率长期高于OMO利率，导致金融机构间利差过大，OMO利率上调有助于理顺利率传导机制。

2. 调整OMO利率的影响

• 对资本市场影响有限：中国资本管制和市场由国内因素主导，OMO利率小幅上调不会对股市、债市造成重大冲击。
• 维持汇率稳定：央行通过提高货币市场利率，稳定中美利差，减轻人民币贬值压力。

3. 是否上调基准利率仍需观察

• 抑制实体经济融资成本：若上调基准利率，可能增加企业融资难度，不符合“脱虚向实”的政策导向。
• 经济下行压力仍存：制造业投资增速低位，需谨慎对待基准利率调整，以避免对经济造成负面影响。

关键信息总结

• 美联储加息：2018年3月加息25个基点，联邦基金利率区间为1.50%-1.75%，符合逐步加息路径。
• 中国央行反应：上调OMO利率5BP，主要为应对汇率压力、稳杠杆及修复市场扭曲。
• 中美利差变化：从年初144BP缩小至3月21日90BP，美联储加息将加剧利差收窄。
• 政策导向：中国央行强调“稳中求进”，避免过度宽松，保持经济稳定。
• 未来展望：是否上调基准利率仍需观察，主要考量经济持续性、稳杠杆及实体经济融资成本。

结论

美联储加息主要基于经济基本面良好与通胀预期上升，中国央行则通过小幅上调OMO利率，传递稳杠杆信号，防范汇率风险，修复市场扭曲。尽管存在资本管制，中国资本市场仍需关注未来政策动向，特别是基准利率是否调整。整体来看，中国货币政策将继续以稳定为主，避免对实体经济造成过大冲击。