20170321-东北证券-美联储3月加息落地_央行上调OMO及MLF利率_6月恐再上调_19页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

• 市场动态：美联储于3月15日宣布加息25BP，美元指数回调，美债收益率短期下行。但分析师认为该下行不可持续，若美联储鹰派言论再起，美债收益率将再次走高，人民币汇率可能面临压力。
• 央行操作：央行上调OMO及MLF利率，MLF主动大量投放，资金利率大幅上行。公开市场操作净投放1830亿元，显示央行维持中美利差、稳定人民币汇率的决心。
• 利率债走势：国债收益率短端上行，中长端下行，收益率曲线平坦化。1年期国债收益率上行3.77BP，10年期国债收益率下行10.32BP，幅度最大。期限利差方面，除7Y-5Y利差走阔0.99BP外，其他利差收窄。
• 信用债走势：短融券和中票收益率普遍上行，企业债收益率部分下行。5Y-3Y中票期限利差收窄，显示信用利差有所压缩。
• 市场展望：分析师认为6月末央行上调OMO及MLF利率的概率较大，若10年期美债收益率冲高，中美利差收窄，人民币汇率将面临贬值压力。

主要观点

• 美联储加息影响：美联储加息后，美债收益率短期下行，但分析师认为此为市场预期弱化所致，未来仍可能回升。
• 央行货币政策：央行上调OMO和MLF利率，以维持中美利差，稳定人民币汇率。若中美利差收窄至50BP，央行可能收紧流动性。
• 利率债市场：10年期国债收益率具有较高安全边际，可适当做多。若美债收益率冲高，国债收益率下限可能在3.2%左右。
• 信用债市场：信用债一级市场发行回暖，显示市场对信用债的需求增加。信用利差收窄，可能反映市场风险偏好上升。

关键信息

• OMO及MLF利率调整：央行于3月15日上调OMO利率10BP至2.45%、2.60%、2.75%；MLF利率上调10BP至3.05%和3.20%。
• 资金面变化：上周货币市场流动性收紧，DR001、DR007、DR1M等利率大幅上行，银行间质押式回购平均利率上行11.25BP。
• 利率债发行情况：上周利率债发行28只，实际发行总额1359.40亿元；本周计划发行26只，总额1121亿元。
• 信用债发行情况：上周信用债发行128只，总额1152.9亿元；本周计划发行33只，总额330.4亿元。
• 评级调整：桐乡市城市建设投资有限公司、巢湖市城镇投资有限公司、山东兰陵农村商业银行股份有限公司评级上调；珠海中富实业股份有限公司、华盛江泉集团有限公司评级下调。

市场回顾

货币市场利率

• DR001利率为2.7207%，较3月10日上行36.50BP。
• DR007利率为2.9298%，较3月10日上行40.06BP。
• DR1M利率为4.3183%，较3月10日上行38.70BP。
• SHIBOR各期限利率全面上行，其中隔夜利率上行23.11BP。

利率债走势

• 1年期国债收益率上行3.77BP至2.8648%。
• 3年期国债收益率下行0.36BP至2.9292%。
• 5年期国债收益率下行3.72BP至3.1135%。
• 10年期国债收益率下行10.32BP至3.3124%。
• 期限利差方面，10Y-1Y利差下行14.09BP，3Y-1Y利差下行4.13BP，5Y-3Y利差下行3.36BP，7Y-5Y利差上行0.99BP，10Y-7Y利差下行7.59BP。

信用债走势

• 短融券收益率普遍上行，其中半年期AAA、AA+级上行10.06BP，1年期AAA、AAA-、AA+级分别上行7.62BP、8.62BP、9.62BP。
• 中票收益率方面，3年期AAA、AA+、AA级分别上行0.30BP、0.30BP、1.30BP；5年期AAA、AA+、AA级分别下行3.08BP、2.08BP、3.08BP。
• 企业债收益率方面，3年期各等级上行，5年期各等级下行。

行业跟踪

房地产

• 商品房成交量大幅上升，二线城市上升幅度较大。
• 一二线城市住宅价格同比增速继续下降，三线城市同比增速继续上升。
• 房地产开发投资增速继续上升，销售增速超预期。

钢铁

• 主要钢材价格普遍上涨，Myspic综合钢价指数小幅上涨。
• 螺纹钢、圆钢、热轧板钢、中板价格均上涨。

有色

• 有色金属价格多数上涨，锌、铜价格上涨幅度较大。
• LME基本金属指数小幅上涨0.96%至2812.20点。

大宗商品

• CRB综合现货指数小幅上涨0.57%。
• 美元指数小幅下跌1.03%。
• 布伦特原油期货结算价上涨0.76%至51.76美元，WTI期货结算价上涨0.60%至48.78美元。

上周要闻

• 美债收益率大跌，美联储加息后未暗示未来紧缩。
• 现货黄金涨幅扩大，刷新日高至1212.01美元/盎司。
• 美国2月CPI同比升至2.7%，创2012年以来最大升幅。
• 中国1-2月社会消费品零售总额增速跌破10%。
• 中国1-2月城镇固定资产投资增速超预期。

一级市场

• 利率债发行回暖，总额达1359.40亿元。
• 信用债发行总额达1152.9亿元，显示市场信心回升。

评级调整

• 主体评级上调：桐乡市城市建设投资有限公司、巢湖市城镇投资有限公司、山东兰陵农村商业银行股份有限公司。
• 主体评级下调：珠海中富实业股份有限公司、华盛江泉集团有限公司。
• 债项评级上调：14桐乡城建MTN001。
• 债项评级下调：12珠中富MTN1、12江泉债、13江泉债。

风险提示

• 美联储鹰派言论可能引发美债收益率再次走高，人民币汇率面临贬值压力。
• 央行可能在6月末上调OMO及MLF利率，以维持中美利差。
• 信用债市场可能面临利差收窄压力，需关注市场风险偏好变化。