20180322-兴业研究-评3月美联储议息_鲍威尔首秀市场影响剖析_11页_1mb

鲍威尔首秀市场影响剖析总结

核心内容概述

2018年3月22日凌晨，美联储如期宣布加息25个基点，并大幅上调经济预测和未来两年的利率中枢，释放出更为“鹰派”的政策信号。此次会议对市场产生了显著影响，美元指数先涨后跌，人民币升值，港币承压，贵金属走强，股债市场出现波动。鲍威尔在新闻发布会上对通胀、财政、贸易、资产价格等市场关注的议题进行了全面定调，为后续政策走向提供了重要指引。

主要观点

1. 加息路径与政策信号

• 美联储上调了未来两年的利率中枢，点阵图显示鹰派官员增加，预计2018-2020年分别加息3次、3次、2次，最终联邦基金利率上限将升至3.5%。
• 本次会议释放的加息信号与市场预期基本一致，但更加明确，表明美联储将加快收紧货币政策。

2. 通胀预期与经济预测

• 美联储对通胀的判断更为乐观，认为未来几个月通胀将上行，中期将稳定在2%目标附近。
• 经济预测上调：实际GDP、PCE、核心PCE均被调高，失业率被调低，显示美联储对经济前景的信心增强。

3. 鲍威尔的政策定调

• 鲍威尔强调加息速度不能太慢，否则可能威胁经济稳定。
• 他指出通胀不会猛涨，但会偶尔高于2%，并重申不会容忍通胀超过目标。
• 财政刺激可能对经济产生影响，但其效果存在不确定性。
• 贸易政策的不确定性可能影响美联储的政策预期，若贸易战升级，政策路径可能调整。
• 金融稳定是美联储关注重点，目前杠杆水平与危机前相似，未见大量冒险行为。
• 部分资产价格偏高，但未认为房价存在泡沫。

关键信息

1. 市场反应

• 美元指数：如期下跌，跌破90关口，短期面临利多出尽的下跌压力。
• 人民币：对美元升值，但升值动能不足，尚未形成新的趋势。
• 港币：短暂升值后再度贬值，逼近弱方兑换保证，金管局表示将在触及7.85时买入美元。
• 贵金属：伦敦金大涨逾10美元。
• 股债市场：美股与美债出现V形反转，但最终回吐涨幅，市场情绪波动较大。

2. 政策工具与指标

• 美联储使用纽约联储全口径通胀UIG作为参考，该指标包含金融资产价格，有助于识别潜在的全面通胀与资产泡沫。
• TED Spread（3个月LIBOR与3个月美债收益率之差）未收窄，表明离岸美元流动性仍紧张。

3. 后市展望

• 短期内美元指数可能横盘震荡于90一线，若跌破前低，下方强支撑位于85.4附近；若突破60日均线，上方强阻力位于20周至60周均线区间。
• 长期来看，美元指数仍维持走熊趋势，人民币短期将维持震荡格局。
• 若美联储对通胀回升的判断成立，未来两年美国经济可能进入“滞涨”状态，美元可能继续承压。

关注重点

• 贸易战进展：密切关注北京时间3月23日特朗普签署的贸易备忘录，可能对美联储政策路径产生影响。
• 资产价格调整：金融资产一定程度的调整不会影响美联储收紧政策。
• UIG与利率路径：UIG-核心PCE差值与联邦基金利率高度相关，显示美联储政策重心在控制资产泡沫和通胀。

结论

本次美联储议息会议释放了明确的鹰派信号，加息路径更加陡峭，同时强调对通胀和资产价格的监控。市场反应剧烈，美元指数承压下跌，人民币小幅升值，贵金属走强。尽管美联储尚未将贸易摩擦纳入经济预测变量，但其潜在影响值得警惕。未来需密切关注通胀走势、贸易战进展及美元指数的技术突破情况，以判断美联储政策走向及市场反应。