20180322-新时代证券-美联储加息点评_美联储加息且关注通胀_中国央行上调OMO利率跟随_10页_1mb

美联储加息及中国央行应对策略总结

核心内容

美联储于2018年3月22日凌晨宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%，与市场预期一致。此次加息是本轮加息周期的第六次，反映了其对美国经济基本面和通胀预期的判断。与此同时，中国央行在同日上调7天期逆回购利率5个基点，以应对汇率风险、稳杠杆和修复市场扭曲。

主要观点

1. 美联储加息原因

• 经济基本面良好：美国经济温和增长，劳动力市场接近充分就业，失业率维持低位。
• 通胀预期上升：尽管当前通胀未达目标，但未来数月可能上升，美联储需防范经济过热和资产泡沫。
• 财政政策推动：特朗普政府实施扩张型财政政策，包括减税和基础设施投资计划，拉动经济增长。
• 点阵图显示加息路径：预计2018年全年加息3次，4次概率增大，2019年和2020年基准利率分别上调至2.9%和3.4%。

2. 美联储加息对中国的影响

• 外汇市场影响：美联储加息可能增加人民币贬值压力，中美十年期国债利差缩小。
• 资本市场影响有限：由于美联储实施前瞻指引，市场已有充分预期，且中国资本管制政策限制了外部影响。
• 中国央行策略：上调OMO利率为短期政策，旨在稳定利差、传递稳杠杆信号，而非上调基准利率，以避免对实体经济造成负面影响。

3. 中国央行上调OMO利率的目的

• 防范汇率风险：维持人民币汇率基本稳定，应对中美利差收窄带来的贬值压力。
• 稳杠杆：防止宏观杠杆率再次上升，稳定金融体系。
• 修复市场扭曲：缩小政策利率与市场利率之间的差距，理顺货币政策传导机制。

关键信息

• 美国经济数据：
  • 2017年四季度GDP增长2.5%，制造业PMI达60.8，创2004年以来新高。
  • 2月失业率4.1%，非农就业人数新增31.3万，接近充分就业。
  • 1月核心PCE同比1.5%，2月CPI同比2.2%，核心CPI同比1.8%。
• 中国央行操作：
  • 3月22日上调7天期逆回购利率5BP，是应对美联储加息的短期措施。
  • 中国货币市场利率长期高于OMO利率，上调OMO利率有助于修复市场扭曲。
• 基准利率调整待观察：
  • 调整基准利率可能增加实体经济融资成本，不符合“脱虚向实”政策导向。
  • 1-2月经济数据超预期，但持续性存疑，制造业投资增速仍偏低，需谨慎对待。

未来展望

• 美联储加息路径偏鹰，但需关注全球经济复苏、贸易摩擦等因素对通胀和经济增长的潜在影响。
• 中国央行将继续以OMO利率为主，灵活应对汇率和金融稳定问题，避免对实体经济造成过大冲击。

图表目录

• 图表1：美国GDP同比
• 图表2：美国PCE同比
• 图表3：美国失业率
• 图表4：美国CPI同比
• 图表5：美国制造业PMI
• 图表6：美国新增非农就业人数
• 图表7：FOMC会议声明对比
• 图表8：历次美联储加息中国央行是否跟随
• 图表9：美中国债利差与汇率走势
• 图表10：政策利率与市场利率差

风险提示

• 文档中未明确列出风险提示，但强调市场预期、经济数据持续性、政策传导效果等需进一步观察。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具备丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，有9年国内外宏观经济研究经验，现任宏观团队负责人。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

估值方法的局限性

• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

免责声明

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联系方式

• 分析师：潘向东（S0280517100001），刘娟秀（S0280517070002）
• 销售通讯录：
  • 北京：郝颖，固话010-69004649，手机13811830164，邮箱haoying1@xsdzq.cn
  • 上海：吕莜琪，固话021-68865595转258，手机18221821684，邮箱lyyouqi@xsdzq.cn
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总结

本次美联储加息是基于良好的经济基本面和通胀预期上升的判断，而中国央行则通过小幅上调OMO利率来应对汇率风险、稳杠杆和修复市场扭曲。尽管中美利差缩小，人民币贬值压力增加，但中国央行未上调基准利率，以避免对实体经济造成负面影响。未来，中国央行将继续灵活调整短期利率，而美联储加息路径偏鹰，需密切关注全球经济和通胀变化。