评3月美联储议息：鲍威尔首秀市场影响剖析-20180322-兴业研究-11页-1mb

鲍威尔首秀市场影响剖析总结

核心内容

2018年3月22日凌晨，美联储如期加息25个基点，同时上调了经济预测和未来两年的利率中枢。此次会议释放出更为“鹰派”的政策信号，表明美联储对通胀上行趋势更加乐观，并倾向于通过加息来抑制资产泡沫和潜在全面通胀。

主要观点

1. 加息与政策信号

• 美联储加息25个基点，符合市场预期。
• 经济预测上调：实际GDP、PCE、核心PCE均被调高，失业率预测下调。
• 点阵图显示，2018年加息3次，2019年和2020年分别加息3次和2次，最终联邦基金利率上限预计达到3.5%。
• 新闻发布会上，鲍威尔对通胀、财政、贸易、资产价格等市场关注点进行了全面定调。

2. 鲍威尔的政策立场

• 加息路径：维持渐进加息，但强调加息速度不能太慢，否则会对经济构成威胁。
• 通胀预期：通胀将“时不时高于2%”，但不会“猛涨”，美联储不会容忍通胀超过2%目标。
• 货币政策框架：暂时不考虑调整框架，但未来不排除调整的可能。
• 财政政策：财政刺激具有意义，但减税对经济的影响不确定。
• 贸易政策：贸易政策成为企业担忧因素，若贸易战升级，可能影响美联储的经济预测和加息路径。
• 金融稳定：密切关注金融稳定性，认为当前杠杆水平与危机前相似，未发现大量冒险行为。
• 资产价格：部分资产价格偏高，尤其是股市，但不认为房价偏高。

3. 美元与人民币走势

• 美元指数：加息后美元指数先涨后跌，跌破90关口，市场预期其将延续下跌趋势。
• 人民币：人民币对美元升值，但升值动能不足以形成新的趋势行情。
• 港币：港币继续承压，接近弱方兑换保证7.85，金管局表示将在触及该水平时买入美元以维持稳定。

4. 资产泡沫与通胀控制

• 美联储在核心PCE未明显上升的情况下仍加快加息，显示其对资产泡沫和潜在全面通胀的关注。
• 纽约联储的全口径通胀指标UIG，包含了金融资产价格，与联邦基金利率存在高度相关性。
• UIG与核心PCE的差值反映了能源、食品和金融资产价格的通胀水平，美联储可能以此为依据进行政策调整。

关键信息

• 加息路径：2018年加息3次，2019年加息3次，2020年加息2次，最终联邦基金利率上限为3.5%。
• 通胀预期：美联储认为通胀将在未来几个月上行，中期将稳定在2%目标附近。
• 市场反应：美元指数下跌，人民币升值，港币承压，黄金价格上涨，股债市场出现V形反转。
• 资产价格：部分资产价格偏高，但美联储未将房价视为风险。
• 未来风险：若贸易战升级，可能影响美联储的政策路径，需密切关注特朗普3月23日的贸易备忘录。

后市展望

• 美元：短期面临下跌压力，中长期预计走熊，技术上可能突破90关口，但阻力位在60日均线附近。
• 人民币：短期内震荡为主，升值动能有限，需关注美元走势及中国政策动向。
• 风险因素：中美贸易摩擦升级、全球经济不确定性、资产价格波动等。

结论

此次美联储议息会议释放出较为明确的加息信号，表明其对通胀和金融稳定问题的重视。鲍威尔的表态进一步强化了政策的鹰派倾向，市场对美元指数的走势趋于悲观，人民币则维持小幅升值。未来需密切关注贸易政策变化及全球经济动向，以判断美联储是否调整其政策路径。