20171215-东北证券-12月美联储如期加息_中国央行上调公开市场利率_预计未来仍将上调_8页_578kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年12月美联储加息对全球及中国市场的影响。主要关注点包括美联储加息决策、利率点阵图预测、对经济和通胀的展望、人事变动对政策的潜在影响，以及中国央行的应对措施。

主要观点

1. 美联储加息决策

• 美联储于2017年12月12-13日召开利率会议，决定上调联邦基金利率25个基点至 $1.25 - 1.5%$，这是年内第三次加息，符合市场预期。
• 投反对票的联储官员增加至两位（Charles L. Evans 和 Neel Kashkari），显示内部意见出现分歧。

2. 利率点阵图与加息预期

• 12月点阵图显示，2018年将有3次加息，且6名委员支持这一路径。
• 2018年底联邦基金利率中值预测为 $2.125%$，2019年底为 $2.688%$，2020年底为 $3.063%$。
• 未来加息节奏可能受税改方案落地情况影响，需进一步观察。

3. 美联储对经济和通胀的乐观预期

• 美联储上调了2017-2020年美国实际GDP增速，尤其是2018年，从 $2.1%$ 调整为 $2.5%$。
• 将失业率展望从 $4.3%$ 调整为 $4.1%$，显示对就业市场的信心。
• 通胀方面，2017年PCE通胀率上调至 $1.7%$，核心通胀率维持 $1.5%$ 不变；2018-2020年通胀预期保持 $1.9%$、$2.0%$、$2.0%$。
• 飓风对经济的影响已被消化，劳动力市场恢复和就业强劲是主要支撑因素。

4. 美联储人事变动带来的不确定性

• 耶伦将在2018年2月卸任，新任主席鲍威尔即将接棒，市场需关注人事变动对政策连续性的影响。
• 美联储的独立性较强，其政策决策难以与中国的货币政策直接类比，因此未来政策路径仍存在不确定性。

5. 中国央行的应对措施

• 中国央行在美联储加息后上调公开市场逆回购和MLF利率各5个基点，比预期提前，但幅度较小。
• 央行表示利率上调是市场供求的反映，有助于引导市场形成合理预期，控制金融机构过度加杠杆。
• 预计未来中国央行将继续上调公开市场利率，以应对美联储的加息压力。

关键信息

• 美联储加息影响：加息后，美国政策利率预计将在2018年提高2-3次，合计上调75-100个基点，对中国的货币政策形成压力。
• 税改对经济的影响：税改被视为增长支撑因素，但其最终效果仍存不确定性，需等待参众两院调和方案。
• 中美利差与汇率预期：当前中美十年国债利差处于高位，美元指数下行，预计未来美元对人民币将在7下方波动。
• 市场预期与政策反应：市场对2018年美联储加息次数存在分歧，但中国央行仍可能继续小幅跟进加息。

未来展望

• 美联储未来加息路径仍需关注税改进展及人事变动，保持政策的连续性和稳定性。
• 中国央行将维持适度紧缩政策，以应对美联储加息带来的资本流动压力。
• 中美利差和美元指数走势可能影响人民币汇率，需关注后续政策调整及市场反应。

图表说明

• 图1：12月联储加息点阵图，显示2018年3次加息预期。
• 图2：联邦基金利率期货隐含2018年3月加息预期。
• 图3：联储对GDP和失业率的预期较9月更加乐观。
• 图4：中美十年国债利差处于高位。
• 图5：美元指数走势，显示近期下行趋势。

分析师信息

• 沈新凤：研究助理，上海财经大学经济学博士，拥有投研一体的市场思维。
• 谢林：中央财经大学经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院博士后，具备宏观经济和财政政策研究经验。

重要声明

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