20180614-财富证券-对美联储年内第二次加息和央行维持利率不变的点评_经济增长强劲和通胀预期上升促美联储加息_抑成本_化风险迫央行维持利率不变_11页_1mb

宏观点评总结：2018年6月14日

核心内容

本报告分析了2018年6月13日美联储加息及6月14日中国央行维持利率不变的背景与影响。重点围绕美联储加息的动因、对中国经济的影响渠道及中国央行的应对策略展开。

主要观点

1. 美联储加息背景

• 经济表现强劲：美国就业市场保持强劲，经济活动稳步增长，整体通胀和核心通胀均接近2%的目标。
• 通胀目标接近：2018年4月核心PCE指数为1.8%，5月升至2.10%，高于美联储2%的通胀目标。
• 失业率下降：5月失业率为3.8%，创2000年4月以来新低，表明美国经济已实现充分就业。
• 加息预期上调：美联储官员利率预期中位值点阵图显示，2018年底联邦基金利率预计为2.375%，即全年加息四次；2019年底预计为3.125%，即明年加息三次。

2. 美联储加息动因

• 经济增长与通胀水平：2018年3月美国GDP增长2.8%，接近2007年危机前水平；消费支出主导经济增长，占GDP的近70%。
• PCE指标显著：PCE指数持续上升，反映美国通胀压力增加。
• 历史规律支持：失业率持续下降通常伴随利率上调，形成反向变动关系。

3. 美联储加息对中国的影响

• 影响渠道：主要通过实体经济和金融市场两条路径传导。
• 实体经济影响：有限且传递时间较长，但中国经济增长韧性较强，因此影响较小。
• 金融市场影响：快速且显著，主要体现在中美利差收窄、人民币贬值预期上升和资本外流压力，形成负反馈循环，对国内资产价格和金融市场造成冲击。

关键信息

• 美联储加息影响：美元升值、人民币贬值预期、资本外流压力增加。
• 中国央行应对策略：未跟随加息，主要原因包括国内实际融资成本上升、融资难融资贵问题加剧、防范化解金融风险。
• 央行货币政策空间：受到美联储加息挤压，但其重心仍在国内经济目标实现。
• 风险提示：宏观经济下行风险、政策变动风险。

金融政策与市场影响

• 融资成本上升：二季度GDP平减指数下降，实际利率水平上升，不利于企业盈利与经济增长。
• 监管影响：强监管和资管新规导致债券违约增加，市场风险偏好下降，融资难度上升。
• 流动性管理：央行预计下半年将采取降准措施应对外汇占款收缩，但不会“大水漫灌”以防止经济结构固化。

投资建议

• 投资评级以报告发布日后6-12个月内股票/行业涨跌幅相对于沪深300指数为基准，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级。
• 行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市。

风险提示

• 宏观经济风险：存在下行压力。
• 政策风险：美联储政策变动可能影响中国货币政策空间。
• 金融市场风险：资本外流、人民币贬值预期可能对国内资产价格和金融市场造成冲击。

图表目录（简要）

• 图1：美联储加息点阵图
• 图2：3月和6月经济指标预测对比
• 图3：经济增长与联邦基金利率同步性
• 图4：PCE作为通胀指标的重要性
• 图5：美国GDP增速与物价水平接近目标
• 图6：消费支出主导美国经济增长
• 图7：收入增速预示未来消费增长
• 图8：美国内需增长强劲
• 图9：美国通胀预期上升
• 图10：能源价格对通胀影响显著
• 图11-12：失业率与联邦基金利率反向变化
• 图13：美联储加息对中国经济的影响渠道

总结

美联储2018年6月加息主要基于美国经济强劲、通胀接近目标及失业率下降。此举对中国金融市场造成显著冲击，但对实体经济影响有限。中国央行选择维持利率不变，主要因国内融资成本上升、融资难度加大及防范金融风险的需要。未来需关注中美利差、人民币汇率预期及资本流动变化，以应对可能的金融压力。