20180614-新时代证券-2018年6月美联储加息点评_美联储加息且声明偏鹰_出于稳增长中国央行暂不跟进_9页_1mb

报告摘要

美联储加息且声明偏鹰，出于稳增长中国央行暂不跟进

核心内容总结

2018年6月，美联储决定将联邦基金利率目标区间上调至 1.75%-2%，并发布偏鹰派的政策声明。此次加息基于美国经济稳步增长、就业市场持续改善、通胀接近目标等积极信号。尽管美联储采取了渐进加息策略，但中国央行并未在当日跟进上调短期政策利率，保持了7天、14天、28天逆回购利率不变，均为 2.55%、2.70%、2.85%。

中国央行的决策主要出于对国内稳增长压力的考量，当前中国经济面临结构性去杠杆的挑战，经济问题更多体现在结构而非总量上。因此，宏观政策需保持定力，避免“大起大落”，同时通过改革释放市场活力，以应对结构性问题。

主要观点

美国经济表现良好：美国经济增速稳健，失业率降至十八年新低（3.8%），制造业PMI指数反弹至58.7%，消费支出增速回升，PCE物价指数接近2%目标。
美联储加息逻辑清晰：FOMC声明措辞偏鹰，删除了部分偏鸽派表述，上调了全年加息次数预期，多数票委支持全年加息4次及以上。
中国暂不跟进加息：由于国内经济数据全面下滑，金融数据不及预期，且人民币面临贬值压力，中国央行选择维持政策利率不变，以支持经济增长。
结构性去杠杆是关键：中国当前的经济困境更多是结构性问题，总量政策的波动可能加剧经济结构的扭曲，因此宏观政策需保持稳定，改革才是解决之道。

关键信息

美联储加息背景

利率调整：将联邦基金利率目标区间上调至 1.75%-2%。
经济数据支撑：
- GDP年化季率：一季度为 2.3%，二季度预计保持增长。
- 制造业PMI：5月录得 58.7%，反弹至九个月高位。
- 失业率：5月降至 3.8%，为1969年以来最低。
- PCE物价指数：4月同比为 2.00%，核心PCE同比为 1.80%，接近目标值。
政策声明变化：
- 经济增长描述从“温和”调整为“稳步”。
- 失业率描述从“保持低位”改为“下降”。
- 删除了“基于市场的通胀补偿指标仍偏低”和“密切关注通胀进展”等偏鸽派措辞。
- 家庭消费支出增速由“略显温和”调整为“回升”。

中国央行政策选择

利率保持不变：6月14日央行未调整逆回购利率，维持原有水平。
稳增长压力：
- 5月实体经济数据（工业增加值、消费、投资）全面下滑，显示需求收缩。
- 金融数据疲软，新增社会融资规模大幅减少，资金面压力增加。
- 信用违约事件加剧融资困难，经济下行压力上升。
未来政策展望：虽然当前未跟进加息，但后续不排除央行择机上调短期政策利率。