20171103-兴业证券-利率债与衍生品追踪第十期_做陡如何移仓__14页_1mb

报告摘要

本文档为一份关于中国利率债市场与衍生品走势的分析报告，发布于2017年11月3日，由兴业证券研究所发布。报告主要围绕国债期货、利率互换（IRS）、债券借贷、一级市场招标以及市场情绪等方面展开，旨在分析当前市场状况并提出投资策略建议。

市场情绪偏弱，但未恐慌：尽管市场出现单日10bp的调整和国债期货破位，但整体来看，市场并未出现恐慌情绪。一级市场需求尚可，国债期货基差未拉大到均值水平，且国开活跃券利差收窄，显示市场情绪相对可控。
移仓以空头为主：上周国债期货的移仓加速，跨期价差变化主要由市场走弱导致，远月表现不佳，空头移仓为主，尤其是10年期国债。短端多头移仓动力有限，主要由于浮亏及潜在进一步亏损。
跨期价差变化关注点转向微观结构：随着市场趋于平稳，跨期价差变化的关注点将从行情转向微观结构。TF1712的多头目前处于被动地位，市场回暖时，5年期可能优于10年期，建议做陡投资者尽早行动，避免交易拥挤。
活跃券利差仍处高位：国开活跃券利差维持在13bp左右，国债与IRS利差小幅回落，但整体仍处于较高水平。国开10-5利差倒挂现象明显缓解。
利率互换走势平稳：IRS短端1Y利差小幅回落至0.9bp，5年和10年利差在9bp与19bp之间，整体走势与利率债一致，但国开利差下行明显。
一级市场表现良好：尽管二级市场偏弱，但一级市场表现尚可，部分招标利率略低于预期，农发7年期和国开5年/10年、国债10年期需求较好。

分析师：
- 唐跃 S0190513070005
- 黄伟平 S0190514080003
- 罗婷 S0190515110001
- 左大勇 S0190516070005
- 李蕙荃 S0190517070007
- 王涵 S0190512020001
研究助理：
- 池光胜
联系方式：
- 邮箱：tangyue@xyzq.com.cn
- 电话：021-38850355

行业评级：
- 推荐：相对表现优于市场；
- 中性：相对表现与市场持平；
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

上海地区：
- 邓亚萍 021-38565916 dengyp@xyzq.com.cn
- 盛英君 021-38565938 shengyj@xyzq.com.cn
- 顾超 021-20370627 guchao@xyzq.com.cn
- 王立维 021-38565451 wanglw@xyzq.com.cn
北京地区：
- 郑小平 010-66290223 zhengxiaoping@xyzq.com.cn
- 肖霞 010-66290195 xiaoxia@xyzq.com.cn
- 袁博 15611277317 yuanb@xyzq.com.cn
深圳地区：
- 朱元彧 0755-82796036 zhuyy@xyzq.com.cn
- 李昇 0755-23826013 lisheng@xyzq.com.cn
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- 徐皓 021-38565450 xuhao@xyzq.com.cn
- 张珍岚 0755-23826028 zhangzhenlan@xyzq.com.cn
- 马青岚 021-38565909 maql@xyzq.com.cn
- 陈志云 021-38565439 chanchiwan@xyzq.com.cn