20171103-上海证券-美盛文化-002699.SZ-业绩保持高增长_IP衍生品业务持续推进_4页_754kb

美盛文化2017年三季度业绩及业务发展总结

核心内容概览

美盛文化在2017年前三季度实现了营收6.84亿元，同比增长54.89%，归母净利润3.02亿元，同比增长101.17%。公司业务持续高增长，主要得益于IP衍生品业务的扩张以及对外投资带来的收益提升。同时，公司对游戏产业的布局也逐步推进，增强了其IP变现能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司Q1-Q3实现营收6.84亿元，归母净利润3.02亿元，均保持高增长态势。
• 收入结构优化：2017年上半年，公司收入主要来源于动漫服饰（51.47%）和动漫、游戏等（37.75%），非动漫服饰占比相对较小。
• IP衍生品业务持续扩张：公司通过并表真趣网络及投资JAKKS，增强了在IP衍生品设计与研发方面的能力，并获得了迪士尼相关衍生品销售授权。
• 游戏业务协同发展：公司正基于自有IP《妖神记》和《星学院》开发电影及游戏，进一步推动IP价值转化。
• 投资收益显著提升净利润：子公司出售Kascend Holding Inc 6.17%股权，Q3确认投资收益1.4亿元，使净利润增速高于营收增速。
• 财务状况稳健：公司三费控制良好，销售、管理、财务费用率分别为4.21%、12.46%、1.93%，费用率同比下降。

关键信息

股东结构

• 美盛控股集团有限公司：持股37.76%
• 赵小强：持股20.62%
• 新昌县宏盛投资有限公司：持股5.85%

股票表现

• 报告日股价：18.69元
• 12个月A股价格区间：12.03/40.70元
• 无限售A股/总股本：81.12%
• 流通市值：138.27亿元
• 每股净资产：3.97元

财务预测（按最新股本摊薄）

盈利预测与估值

公司预计2017-2019年归母净利润分别为3.95亿元、4.79亿元、5.96亿元，对应PE分别为42.99倍、35.48倍、28.54倍，显示估值逐步下降，但盈利增长显著。

风险提示

• 重点IP授权终止风险：公司依赖的IP授权可能提前终止，影响业绩。
• 对外投资业绩整合不及预期风险：并表真趣网络及投资JAKKS可能面临业绩整合不达预期的风险。

业务布局与发展战略

• IP衍生品业务：公司已形成较为完整的产业链布局，拥有悠窝窝、漫有引力等国内领先品牌电商，同时与海外巨头如Disguise、MegaToys、Christy等建立合作关系。
• 投资JAKKS：通过投资美国第三大玩具、动漫服饰巨头JAKKS，公司增强了IP衍生品设计和研发能力，同时共享优质IP资源。
• 游戏业务拓展：公司正基于自有IP开发电影及游戏，实现内容与衍生品的协同效应。

财务分析

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

财务比率分析

投资评级

• 股票投资评级：谨慎增持（预计股价表现将强于基准指数10%以上）
• 行业投资评级：未明确提及，但分析师看好动漫衍生品市场的发展前景。

免责条款

本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，公司及分析师不承担由此引发的任何损失责任。