20220807-申港证券-固定收益行业利率债周报_移仓换月期以调整做多为主_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容

在国债期货的移仓换月期，市场应以调整做多为主要策略。分析师曹旭特认为，当前市场情绪与基本面因素交织，短期内的波动可能较大，但中长期来看，利率债仍处于多头行情中。

主要观点

1. 债市短期策略

• 移仓换月期：国债期货即将进行主连合约的移仓，预计在中旬前完成，期间日内波动可能加大，存在2-3毛的交易空间。
• 十年期国债期货T2209：预测运行区间为101-101.5。
• 十年期国债220010：预计维持2.70-2.75区间震荡。
• 波动率管理：短期驱动冲击可能增加波动率，但十债走势最终会回归基本面定价，因此建议低多策略，谨慎做空。

2. 市场情绪与基本面分析

• PMI数据：显示供需双走弱，市场对经济预期重回悲观，成为七月行情的主要驱动。
• 经济基本面：整体呈现季节性走平，地产销售处于淡季，但仍在复苏周期中，难言趋势下行，因此十债中枢难有大幅下跌。
• 地缘政治风险：市场对地缘政治冲击难以定价，建议避免不确定性，等待数据落地后再入场。

3. 不同品种表现

• 短端品种：主要受流动性影响，收益率下行幅度较大，1ycd降至1.85%。短端品种对流动性的定价较为充分，市场在高位的不稳定性增加，建议保持谨慎。
• 长端品种：市场看多情绪上升，收益率波动较小，整体保持窄幅震荡。长债安全边际变大，建议继续持有。

4. 资金面情况

• 央行操作：上周净回笼60亿，公开市场操作七天逆回购利率为2.1%。
• 资金价格：质押式回购隔夜加权利率维持在1.0%，隔夜七天加权利率维持在1.4%，整体保持宽松。
• 流动性预期：本周逆回购到期100亿，需关注央行是否续作流动性。

5. 一级市场动态

• 发行规模：上周共发行利率债23只，总发行4167.9亿，净融资3476.2亿。
• 本周预期：利率债总发行3193.2亿，净融资-4257.2亿，较以往单周额度偏低。
• 国债与地方债：国债发行2916.6亿，净融资2714.6亿；地方债发行1251.3亿，净融资761.6亿。

6. 二级市场表现

• 十债活跃券220010：上周整体处于2.715-2.7375区间震荡。
• 市场情绪：地缘政治紧张、A股下跌等因素推动收益率下行。
• 曲线陡峭化：当前曲线进一步陡峭化，短端品种触及年内低点，长端品种安全边际提升。

关键信息

• 移仓换月期：波动率增大，建议调整做多，避免做空。
• 经济预期：短期悲观情绪主导，但中长期仍处于复苏周期。
• 资金面：整体宽松，隔夜利率维持在历史低位。
• 利率债走势：八月下旬易涨难跌，仍以多头行情看待。
• 市场不确定性：地缘政治冲击难以定价，需等待数据落地。

本周重点关注

• 资金面：关注央行对流动性的续作情况，本周逆回购到期100亿。
• 基本面：8月9日公布7月信贷数据，8月10日公布7月通胀数据。

风险提示

• 政策风险：市场对政策变化敏感，需警惕政策调整带来的不确定性。

图表与数据摘要

• 图1：资金利率维持在1.0%附近。
• 图2：1年期AAA同业存单收益率维持在1.90%，低于政策利率。
• 图3：全市场质押式回购成交量维持在7万亿，杠杆小幅回落。
• 图4-图7：显示国债、国开债收益率、期限利差、隐含税率等关键指标。
• 图8-图11：高频数据跟踪显示生产端部分指标走弱，需求端有所回升。
• 图12-图17：商品价格数据反映全球经济与国内经济复苏态势。

行业评级体系

• 申港证券行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

以上为文档核心内容与关键信息的总结，适用于投资决策参考。